> 数据图表你知道2.92025-12-22.9个护：关注百亚&登康线上拐点，以及部分小而美标的p 关注个护国货龙头渠道调整拐点。• 我们认为线上流量政策调整短期扰动百亚股份、登康口腔等个护国货龙头成长，但2025年10月1日起“投流税”的落地执行也催使部分前期不规范投流的品牌规范投流投入，线上非理性流量竞争逐步趋缓。同时伴随公司自身的线上打法&平台结构逐步优化，我们仍然看好公司线上渠道成长逐步修复。线下仍然为个护品类的主战场，且即时零售的发展又为线下渠道带来新的渠道红利。即时零售对品牌线下渠道的布局卡位和线上投流运营能力都有较高要求。百亚股份、登康口腔等个护国货龙头一方面对于线下渠道运营精细化且渠道布局较为充分，同时又在过去线上运营中积累了较多的投流运营经验，未来有望充分受益即时零售渠道发展。因此我们仍然推荐品牌势能仍存，且估值已具备性价比的百亚股份、登康口腔。• 同时建议关注部分小而美的优质个护标的，如倍加洁、诺邦股份、洁雅股份、延江股份等。部分小而美的优质个护标的也逐步展露基本面提速向好的趋势。例如倍加洁的益生菌第二成长曲线逐步兑现、诺邦股份卷材+制品业务持续实现优异表现、洁雅、延江。表：个护重点公司业绩预测与估值（亿元）资料来源： Wind，浙商证券研究所注：估值日期为2025年11月21日，灰色部分为Wind一致预期41浙商证券工业制造
