> 数据图表如何解释1.2 AI带动全球云厂商资本开支继续上行2025-12-21.2 AI带动全球云厂商资本开支继续上行图表：海外云厂商季度资本支出（十亿美元）图表：海外云厂商年度资本支出120100806040200Meta谷歌合计yoy(右轴）亚马逊微软合计qoq（右轴）1Q122Q123Q124Q121Q222Q223Q224Q221Q322Q323Q324Q321Q422Q423Q424Q421Q522Q523Q52100%80%60%40%20%0%-20%300250200150100500海外四大云厂商Capex（10亿美元）yoy2022202320242025Q1-Q380%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%备注：包括Meta、谷歌、亚马逊、微软n24年起海内外云厂商Capex迅速提升。Ø国内市场：2024年起国内百度、腾讯、阿里合计Capex显著提升，达1608亿元，yoy+173%，25年前三季度Capex继续快速上涨，达1659亿元，yoy+84%。Ø海外市场：2024年海外头部CSP厂商Meta、谷歌、亚马逊、微软Capex合计达2478亿美金，yoy+65%，2025前三季度达2841亿美金，yoy+67%。n25–26E海外头部CSP厂商Capex指引预期乐观，26年普遍给予Capex增长50%-60%的指引：Ø2025E：Meta、亚马逊、谷歌、微软合计Capex约4050亿美元，yoy约+63%（24年：+66%），增长几乎无放缓。Ø2026E：四大CSP厂商预期显著增加Capex，仍给出Capex规模近50%~60%的增长指引。来源：彭博，中泰证券研究所80070060050040030020010001Q21图表：国内BAT季度资本支出（亿人民币）阿里巴巴合计yoy（右轴）腾讯合计qoq（右轴）百度180016001400120010008006004002000300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%20202Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q25图表：国内BAT年度资本支出国内BAT资本支出（亿元）yoy200%150%100%50%0%-50%20212024202320222025Q1-Q3备注：包括百度、腾讯、阿里14中泰证券工业制造
