> 数据图表如何解释火电股叙事由周期向红利转变2025-12-5我们认为火电企业从周期股向红利股转变的三个关键节点都在发生重大变化：1）企业经营现金流逐步稳定：商业模式优化，盈利稳定性增强。多元电价趋势下火电企业获得的非电量收入增加、年度长协电量占比下降趋势下对煤价传导能力增强、利用小时数降低后成本对煤价敏感度降低2）企业自由现金流大幅好转：火电及新能源资本开支均有望大幅放缓，叠加低利率背景下利息支出有望下降，企业自由现金流确定性好转3）企业分红意愿有望持续提升：政策导向下央国企更加重视市值管理工作，分红作为市值管理重要抓手有望得到边际强化。东方证券综合其他
