谁能回答附近十年 GDP 增速目标有两次为区间增速

> 数据图表

谁能回答附近十年 GDP 增速目标有两次为区间增速

2025-12-1

何宁（分析师） heningkysec.cn 证书编号：S0790522110002 事件：中共中央政治局 12 月 8 日召开会议，分析研究 2026 年经济工作。 1.形势判断：会议对“十四五”成就满意，综合国力有所提升。短期看，会议指出“（2025年）经济社会发展主要目标将顺利实现”，指向全年大概率完成 5%的经济发展目标。中期看，会议对“十四五”成果满意，指出“我国经济、科技、国防等硬实力和文化、制度、外交等软实力明显提升，十四五即将圆满收官，第二个百年奋斗目标新征程实现良好开局”。 2.经济目标：经济工作稳中求进、提质增效，预计 2026 年经济目标可能略低于 5%，对总量增长有一定容忍度，重点是结构调整和科技突破。会议指出“明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效”，也强调了“因地制宜做好经济工作，实现高质量、可持续的发展”，相比于以往边际上更强调“提质增效”，因此预计 2026 年经济增速目标可能略低于 5%，总量增长上有一定容忍度，更重视改革、调结构，科技突破。一方面，四中全会辅导百问对 2035 年人均国内生产总值达到中等发达国家水平取静态含义，即“按 2020 年提出达到中等发达国家水平时的标准，将人均 GDP 超过发达国家门槛（2 万美元以上）、实现 2035 年人均 GDP 比 2020 年翻一番作为衡量标准”，对应“十五五和十六五时期 GDP 需要年均增长 4.17%”。由此来看，即便 2026 年经济增速略低于 5%，但是仍大幅高于 4.17%。另一方面，学术测算“十五五”期间我国潜在经济增速约 4.8%-5.0%，指向略低于 5%符合潜在增速所在区间。 3.政策基调：强调“发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度”，指向对逆周期增量政策的紧迫性及力度要求比较温和。强调政策的“协同性”，我们认为在供给和需求、增量和存量的再平衡过程中，价格和企业利润将有所回升。（1）对比来看，在内需压力和关税担忧的影响下，2024 年 9 月、12 月，2025 年 4月的政治局会议均强调“逆周期调节”（比如 4 月、2024 年 12 月“加强超常规逆周期调节”，2024 年 9 月“加大财政货币政策逆周期调节力度”），突出逆周期政策加码的紧迫性本次会议突出存量和增量的结合、逆周期和跨周期的结合，更多是侧重维持政策力度的韧性以及充分发挥现有政策的效果。（2）会议也提到了“增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量”，更加强调政策的平衡和协同，比如供给和需求，增量和存量，改革各方面的协同发力，预计在供需再平衡的过程中，CPI 和 PPI 总体趋于上行，企业盈利将有所改善。（3）会议指出“继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”。货币政策或更侧重降成本、提效率、稳息差。我们认为 2026 年若年内稳增长压力增加，还会适时降准降息，且居民融资成本还需进一步降低，大概率仍会下调政策利率以推动LPR 利率下行。此外，货币投放机制将更加多样化，包括央行国债买卖、降准、公开市场操作等，并逐步提升利率传导效率。积极的财政政策或延续 2025 年的力度。2023 年 12 月政治局会议提出“逆周期和跨周期调节”后，2024 年赤字率目标由 3.8%回到 3%。这次虽也是“逆跨结合”，但财政的表述延续“更加积极”。因此，综合来看，我们认为延续 2025 年或小幅加码已属于积极的财政。我们判断 2026 年赤字率或维持 4%，广义财政赤字小幅扩张。地方专项债额度或在 4.5 万亿左右、超长期特别国债规模或基本持平。测算不考虑化债金额，2026 年广义赤字率或在 8.1%左右。 4.内需和产业方面：科技突破是重点，惠民生和促消费是增量方向。（1）加紧培育壮大新动能，科技突破是重点。会议强调“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”，从表述上来讲“加紧”是关键词，凸显了科技突破的决心和紧迫性。结合“十五五”规划的重点方向，关注以下方面：一是优化提升传统产业二是培育壮大新兴产业与未来产业，前瞻布局量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等未来产业三是超常规措施支持集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等关键领域突破四是加快应用落地，我们判断财政对“AI”产品消费、应用场景建设的支持可能会加码。（2）惠民生和促消费结合，利好服务消费和大众消费。会议指出“要坚持内需主导，建设强大国内市场”，“促进城乡融合和区域联动”，“坚持民生为大”，“解决好拖欠企业账款和农民工工资问题，兜牢民生底线”，指向重视民生和消费，提振内需。具体政策方向上，预计：一是通过假期制度调整和服务补贴等措施带动服务消费二是优化收入分配制度，增加向低收入群体、农村的补贴力度三是健全社会保障体系，重点是“一老一小”，例如提高生育、教育、医疗、养老相关补贴四是缩小区域差距、城乡差别等。以上结构性支持举措利好服务消费（托育、养老、医疗、文旅等）、大众消费、以及农村和三四线城市的消费升级。风险提示：经济下行超预期，政策执行力度不及预期。

开源证券科技传媒