> 数据图表如何了解2025 年央行中长期资金投放量超 5 万亿，为近年来最高点2025-12-3随着货币操作重心的转移，市场上也出现两个变化，一是不仅只有债券收益率下行斜率放缓，全年贷款利率也同样处于横盘波动的状态。截止 2025 年 9 月末，一般贷款加权利率为 3.67%，仅较 2024 年末下行 15bp，其中个人住房贷款 利率在3.06%-3.13%间窄幅波动，企业贷款加权利率由 3.34%降至 3.14%，降幅相对大一点。贷款成本变化不大，可能没有对信贷需求起到显著的正向刺激作用。二是曲线斜率逐渐趋平，由于短端利率的下限被政策利率锁定，今年二 季度以来 1 年期国债收益率中枢较难向下突破 1.30%，与此同时，实际信贷需求一般，央行的超额投放理论上可能转化为银行在一二级市场的配债资金，相应压平利率曲线长端。因此，我们也可观察到，尽管 7-9 月债市调整幅度较为显著，但国债 10 年-1 年的月均利差最高达到 9 月的 47bp，距离 2020-2024 年期间常见的 60-80bp 仍有一定距离。华西证券综合其他
