> 数据图表怎样理解固投新开工项目投资额持续负增2025-12-3首先是基建与地产维度，5-10 月国内固定资产投资完成额同比数据出现了较为明显的下滑，增速由 4 月的 4.0%幅度回落至 10 月的-1.7%，这也是 2020 年 8 月以来，固定资产投资首次出现负增长情形。其中基建投资（固投扣除地产）、地产投资分项同比分别由 8.0%、-10.3%下滑至 1.7%、-14.7%。固定资产投资整体走弱，也使得建筑业对 GDP 累计同比的作用，从 2024 年的拉动 0.26pct，转为 2025 年前三季度的拖累 0.03pct。基建与地产对于经济的拖累效应或将延续至 2026 年。基建方面，当前行业痛点在于缺乏优质项目，我们可以关注两组数据，一是固投新开工项目计划总投资额连续三年同比下滑，2023-2024 年分别下滑 17.6%、2.9%，2025 年 1-10 月同比下滑5.8%二是在新增地方债发行额逐年增长的背景下，投向化债、土储、化 解中小行银行风险等非基建用途的资金占比不断提升，2023-2025 年分别为 13.6%、20.9%、36.9%。这也意味着即使 2026 年财政额度大概率依旧充足，但缺乏优质项目的问题或使得财政在基建端缺乏抓手，进而削弱财政对于固定资产投资的支持作用。华西证券综合其他
