> 数据图表怎样理解2025 年 11 月主要工业行业 PPI 环比：煤炭、有色采选领涨（%）2025-12-3整体上，11 月 CPI 主要受到食品、消费补贴政策及金价上涨推动，核心服务价格仍弱于季节性，仍待政策提振。近期的“十五五规划”及中央经济工作会议当中也强调了对于服务消费的重视，我们认为，与 2025 年依靠“以旧换新”对实物消费的拉动不同，2026 年物价回暖的关键变量将切换至服务 CPI 的修复弹性。 2. PPI：环比改善 11 月 PPI 环比上涨 0.1%，同比下降 2.2%，较前一月跌幅扩大。11 月 PPI表现主要由上游价格支撑，背后驱动因素为全球有色金属涨价，同时“反内卷”政策对部分行业的影响仍在体现，而国际油价下行对 PPI 价格形成拖累，下游耐用品消费价格仍然偏弱。 分行业来看，煤炭采选、有色采选领涨，油气开采、燃料加工跌幅较大。进入冬季，随着天气降温，煤炭、燃气需求季节性增加，煤炭开采和洗选业价格环比上涨 4.1%，煤炭加工价格上涨 3.4% 国际有色金属价格上涨带动国内有色采选业、有色冶炼业价格分别环比上涨 2.6%和 2.1%。国际油价下行带动油气开采业价格环比下降 2.4%。国泰海通综合其他
