> 数据图表如何才能新兴市场：结构性爆发，增长潜力大2025-12-6新兴市场：结构性爆发，增长潜力大4巴基斯坦：25年需求回落逐步稳定，26年预计保持稳健◆ 25年H2巴基斯坦户储需求逐步回落至平稳水平，26年预计保持稳健。巴基斯坦24年持续上调居民电价至1.8元/kwh，拉动需求高速增长，24年对巴出口逆变器4.12亿美元，同增227%。24年9月巴基斯坦政府目标电价降费20%，考虑居民电价降20%至1.5/kwh左右，光储系统成本约5.1元/W，考虑40%发电自用，上网电价约0.29元/Kwh，我们测算IRR仍可达30%+，3-4年可收回投资成本。25年4月，巴基斯坦居民电价下调7.41卢比/度。我们预计巴基斯坦25年户储装机1.5-2.0gwh。我们测算巴基斯坦户储空间约20gwh，可支撑25年继续高增。图：户储经济性测算（横轴：居民电价元/kwh；纵轴：光储系统成本元/w）图：对巴基斯坦逆变器出口金额（左轴：亿美元，右轴：%）21.91.81.71.61.51.41.36.5031.13% 28.92% 26.74% 24.59% 22.48% 20.39% 18.34% 16.31%0.70.66.3032.85% 30.55% 28.28% 26.04% 23.83% 21.66% 19.52% 17.41%0.56.1034.70% 32.30% 29.93% 27.59% 25.29% 23.02% 20.79% 18.59%5.9036.69% 34.19% 31.72% 29.28% 26.87% 24.49% 22.16% 19.86%5.7038.84% 36.23% 33.65% 31.10% 28.57% 26.09% 23.64% 21.24%5.5041.17% 38.44% 35.74% 33.07% 30.43% 27.82% 25.26% 22.74%5.3043.69% 40.84% 38.01% 35.21% 32.44% 29.71% 27.02% 24.37%5.1046.43% 43.45% 40.49% 37.55% 34.64% 31.77% 28.94% 26.15%4.9049.41% 46.29% 43.18% 40.10% 37.05% 34.03% 31.05% 28.11%0.40.30.20.1085600%500%400%300%200%100%0%-100%-200%Jan-23 Apr-23 Jul-23 Oct-23 Jan-24 Apr-24 Jul-24 Oct-24 Jan-25 Apr-25 Jul-25 Oct-25对巴基斯坦逆变器出口额（亿美元）环比同比数据来源： NEPRA，东吴证券研究所东吴证券综合其他
