对于 PPI 而言，2023 年以来，中游装备制造业价格对 PPI 环比的拖累占到约 13。明年基准情景下，中游装备制造业的供需或持续改善。从历史经验来看，明年下半年中游装备制造业的 PPI 环比有望止跌企稳，对 PPI 拖累将趋于零。观察装备制造业的供需指标：供给端用投资增速衡量，当下的投资代表着未来的供给需求端是机电出口设备购置耐用品消费的增速。2022 年至去年三季度，供给增速持续明显高于需求增速从去年四季度开始，供给增速开始低于需求增速，今年供需增速差进一步拉大，预计明年将继续保持供需增速缺口为负的状态（“存款”落谁家，春水向“中游”宏观 2026 年度策略报告）。从 2015-2016 年、2019-2020 年的经验来看，从中游装备制造业的供给增速首次低于需求增速到价格环比止跌回升，大约历时 6-7 个季度。据此推断，这一轮大致对应明年下半年中游装备制造业的 PPI 环比有望止跌企稳。
