> 数据图表咨询大家齿轮箱：竞争格局较优，盈利能力优秀2025-12-3齿轮箱：竞争格局较优，盈利能力优秀p 基于技术高壁垒等限制，全球风电主齿轮箱市场格局相对集中。Ø 全球市场看，南高齿、威能极、德力佳和采埃孚位居全球前四，2024年CR4超70%。Ø 国内市场看，主要包括南高齿、德力佳、南方宇航、大连重工等厂家，其中2024年南高齿国内风电齿轮箱市占率预计有50%，德力佳仅次于南高齿市占率达16%。Ø 后续来看，国内二三线企业有望加速出海，全球市占率有望实现提升。p 市场格局好，盈利能力较优。据德力佳招股书披露，其风电齿轮箱业务22-24年毛利率为22.5%/23.2%/24.7%，整体在22%-25%左右，好于大部分风电零部件环节。p 风电齿轮箱价值占比高且具备通胀逻辑，未来市场空间大，同时格局较好、盈利能力较优，建议重点关注齿轮箱产业链核心龙头：【德力佳】【威力传动】【广大特材】等。图表46：全球风电齿轮箱市场格局（%）图表47：国内企业国内风电齿轮箱市场销量（GW）图表48：风电齿轮箱毛利率在零部件环节处于较高水平（2024年）供应商南高齿威能极德力佳采埃孚南方宇航大连重工20242023202233.98%34.96%38.30%17.28%14.40%14.55%10.36%12.77%11.24%10.32%11.29%9.95%4.88%3.11%南高齿德力佳南方宇航大连重工重齿公司杭齿前进202440.2415.725.953.632.812.67202334.6214.835.403.202.591.40202222.019.863.331.922.311.1630.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%相关业务毛利率25%21%18%17%14%13%7%1%金L股份 通裕重工日月股份中材科技 新强联 恒润股份天顺风能 德力佳主轴铸件叶片轴承法兰塔筒 齿轮箱30资料来源：德力佳招股书、德力佳招股书问询函回复、 QY Research、Wind、中泰证券研究所中泰证券综合其他
