> 数据图表如何解释2.12025-12-42.1推荐个股风险排雷：建发股份推荐个股风险排雷p 重点推荐：【建发股份】600153.SHp 推荐逻辑：三大业务均处于经营拐点，展望三年深蹲起跳。p 我们认为：建发股份供应链和建发房产持续维持稳定经营的基本盘，而对归母净利润产生较大负面影响的美凯龙和联发集团经营层面已经发生积极变化。我们通过深入分析美凯龙和地产业务的减值和亏损情况，勾勒出未来业绩修复路径。具体来看，我们认为建发股份主营业务超预期体现在以下三方面：1) 美凯龙经营触底信号已现：红星美凯龙是家居卖场龙头之一。 2025年9月建发系领导全面亮相并提出新五年规划，目标出租率三年提升至90+%。新领导层+新五年规划，我们认为美凯龙经营拐点已现。结合美凯龙2025H1出租率和单位租金稳定的情况和五年规划目标，我们保守估算2025-2027年美凯龙公允价值亏损压力会逐步减轻，乐观情况下有可能会在2026或2027开始增厚利润。2) 地产业务Alpha突出，联发经营拐点显著：建发股份的房地产业务由建发房产与联发集团两大平台构成。建发房产定位新中式改善型住宅，土地储备集中在一二线城市，销售与盈利保持稳健；联发集团过往受三四线项目拖累，但2025年迎来管理层全面换帅并推出聚焦“新青年”的“新澍”产品线，同时进行组织架构优化与土储向一二线核心城市聚焦。3) 供应链经营稳健，奠定稳定现金流，分红表现持续优异。p 投资建议：我们预测，建发股份的房地产业务利润将于2025年触底。其中，建发房产利润保持稳定增长，联发集团的利润因当期较大规模的存货减值计提而显著承压。随着联发集团减值压力在未来显著缓解，其业绩有望自2026年起进入修复通道，从而为建发股份带来利润贡献。我们继续看好建发股份的短期高分红属性和长期业绩修复的弹性，预测建发股份2025、26、27年归母净利润分别为23、31、46亿元，CAGR40%+。我们认为建发股份未来三年业绩有可能出现“深蹲起跳”，按照 2026 年 12 倍 PE 估值对应目标价 12.7 元每股。维持“买入”评级。10资料来源：浙商证券研究所浙商证券金融地产
