> 数据图表如何才能铝价格与对应股价耦合度（元吨）2025-12-5理解资产定价我们认为金融从业者未来核心竞争力是对大势和估值的理解。大势研判会决定未来的投资方向和仓位。而估值的理解则用于板块和具体标的筛选。股票投资的收益来源于两种差额，一种是“价差”，一种是“息差”。“息差”可以是常规的债券、股票分红等利差，也可以是企业经营带来的盈利。企业盈利也是一种息差，它赚取的是企业经营中对人、财、物运用带来的“利息”。两者相比而言股票市场主要的目标是“价差”，任何一种在股票市场盈利的方式都是赚价差，只是指引思路不一样。只不过价值投资遵循的投资哲学是发现企业的低估价值，然后持有等待企业价值回归的时候退出，也是在博取价差。股票市场上任何方式做到极致，都可以盈利，但如何做到极致，关键是建立起自己的“投资框架”和“买卖的标准”。做到可持续、可复制的模式。一般良好的投资框架需要满足六个条件，即可扩展性、可反证性、可追溯性和后续延伸性、可求证性、时效性。做到立足于长远逻辑，以中短期逻辑为辅助，不盲目乐观、不盲目悲观，以产业视角去研究产业变迁、公司价值，以规律、常识搭建可外推、可复制的基础性框架。 市场上对于周期性行业投资的理解往往局限于基本面变化的方法。这个方法对，也不对。这个方法对的地方是能跟绝大多数人站在一起，按照趋势投资的方法，别人也这么认为，也会有更多的资金进入。比别人发现得早，买入的成本足够低，就占领了先机。这个地方不对的地方是过于强调变化，并没有考虑估值问题。作为长久期资产，周期股的估值需要跨越周期，而商品是短久期资产，两者资产定价方式是完全不同的。如果以价格上涨作为买入依据，我们可以将很多产品历史价格和股价耦合在一起，结论并不具备可复制性。实际上行业的变化是一个缓慢的过程，而且是注定发生的事情。好的周期研究是以产能周期为线索，而不是短期的价格周期。在估值低位的时候多讲逻辑，多看长期的事情在估值中间的时候看市场情绪，在高估值的时候，要借助技术分析。逻辑在投资世界里只是“任人打扮的小姑娘”，在这个单纯的世界中，估值最终会胜出，投资者水平的高低不在于选时，而在于对估值的理解和把握，后者才是投资的本质。国盛证券综合其他
