> 数据图表如何看待2.1.2 政策主动呵护合理定价，央行首提“支持银行稳定净息差”2025-11-12.1.2 政策主动呵护合理定价，央行首提“支持银行稳定净息差”◼ 从“高溢价”到“无溢价”甚至部分出现“负溢价”，当前银行贷款定价依然偏低。在期限利差、信用利差均降至低位，新发放对公实体、零售消费、小微利率都基本趋同，甚至出现“企业融资利率低于国债利率”的情况下，当前贷款定价进一步下降空间或有限，我们判断现阶段央行也将侧重于修复合理定价，这也是央行提出“保持合理的‘利率比价关系’”所反映的政策思路。◼ 今年三季度货币政策执行报告专栏四《保持合理的利率比价关系》中，央行明确提出关注五组利率比价关系，即央行政策利率和市场利率、商业银行资产端和负债端利率（提出压缩银行净息差，制约银行持续支持实体能力）、不同类型资产收益率的关系、不同期限利率的关系（维持合理的期限溢价）、不同风险利率的关系（提出违背风险定价原则，不合理也不可持续）。在此基础上，央行层面也首次提出“支持银行稳定净息差”，这是拓宽货币政策逆周期调节空间的必要条件。目前银行新投放贷款利率已大体约3-3.5%，期限利差、信用利差也降至低位，央行3Q25货币政策执行报告中明确出“支持银行稳定净息差”来拓宽货币政策极低定价本质掣肘信用创造逆周期调节空间www.swsresearch.com 证券研究报告资料来源：Wind，中国人民银行，申万宏源研究21申万宏源综合其他
