> 数据图表咨询大家1.2 宏观环境：PMI收缩下的银行避险属性凸显2025-12-01.2 宏观环境：PMI收缩下的银行避险属性凸显➢ 制造业需求端不足，风险市场偏好下降。2024年10月-2025年3月PMI均值达50.1%，其中2025年3月PMI升至50.5%，新订单指数同步达51.8%，制造业生产与需求双升带动企业中长期贷款增速回升，银行资产规模扩张与息差稳定获得宏观支撑。宏观景气度自2025年4月起进入调整阶段，PMI由3月的50.5%回落至4月的49.0%，此后连续6个月处于收缩区间，9月虽微升至49.8%但仍未突破荣枯线，同期新订单指数维持在48.5%-49.0%区间，反映制造业需求端仍显疲软。市场风险偏好下降，低估值高股息的银行股预计将成为资金“避风港”。P8图表4：制造业PMI走势（%）制造业PMI5150.55049.54948.548Jan-24Feb-24 Mar-24 Apr-24 May-24 Jun-24Jul-24 Aug-24 Sep-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25Feb-25 Mar-25 Apr-25 May-25 Jun-25Jul-25 Aug-25 Sep-25资料来源：iFinD，太平洋证券请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远太平洋证券综合其他
