> 数据图表如何了解通化东宝（600867）：看好业绩修复，创新+出海打造新增长点2025-12-2通化东宝（600867）：看好业绩修复，创新+出海打造新增长点 公司2025H1实现归母净利润2.18亿元，和去年同期相比扭亏为盈。 集采后业绩迎来修复，出售特宝股权回笼资金。24H2胰岛素集采续约价格下降以及诉讼赔偿，2024年业绩承压见底，看好集采后销量快速提升带来的业绩修复。同时2025年7月，公司出售特宝生物5.7%股权合计13亿元已完成过户登记，有利于公司回笼资金，提高资产使用效率，交易后公司仍持有特宝生物10.3%股权。 多款创新药管线持续突破。1）GLP-1产品：GLP-1/GIP双靶点受体激动剂（注射用THDBH120)）的降糖+减重1b期临床试验数据积极，减重适应症进入2期临床，预计26H1进入3期。口服小分子GLP-1受体激动剂（THDBH110胶囊）已完成1a期临床，预计25H2进入2期。SGLT1/SGLT2/DPP4三靶点抑制剂(THDBH100胶囊)正在1a期临床。2）痛风产品：单靶点URAT1抑制剂（THDBH130）在2025年1月完成2a期临床。双靶点XO/URAT1抑制剂 （THDBH150）在2025年4月完成2a期临床，有望在25H2进入3期。 海外业务快速增长，24年海外收入约+80%。利拉鲁肽、3代胰岛素（门冬、甘精、赖脯等）陆续提交NDA申请，完善从胰岛素原料药-2代胰岛素-3代胰岛素-GLP-1制剂的海外糖尿病市场布局。 盈利预测与投资建议。考虑到2025年公司出售特宝生物股权回笼13亿元资金，使用扣非净利润进行预测公司主营业务盈利能力，预计2025-2027年扣非EPS分别为0.29元、0.36元、0.42元。公司集采影响基本出清，看好2025年业绩修复，建议关注。 风险提示：行业竞争加剧风险，研发不及预期的风险，出海不及预期的风险，集采降价风险。数据来源：公司年报，西南证券257指标/年度 营业收入（百万元）增长率扣非净利润（百万元）增长率扣非每股收益 EPS（元） 净资产收益率 ROE2024A2025E2026E2027E2009.512513.763051.253553.96-34.66%25.09%21.38%16.48%-10.17566.26699.30823.54-23.49%17.77%-0.010.29-0.69%19.84%0.367.35%0.428.13%西南证券健康医疗
