> 数据图表咨询大家康龙化成（300759）：业绩逐季回升，多业务稳步向上2025-12-2康龙化成（300759）：业绩逐季回升，多业务稳步向上 公司2024年全年公司实现营业收入122.8亿元，同比增长6.4%；实现归母净利润17.9亿元，同比增长12.0%；实现经调整Non-IFRS归母净利润16.1亿元，同比下降15.6%。2024Q4单季度实现营业收入34.6亿元，同比增长16.1%；实现经调整Non-IFRS归母净利润5.0亿元，同比增长1.7%。 公 司 业 绩 逐 季度 回 升 。分 季 度 来看 ， 随 行 业景 气 度 与海 外 市 场需 求 的 复 苏， 公 司 2024年 Q1至 Q4分 别 实 现营 业 收 入 26.7/29.3/32.1/34.6亿 元 ， 分 别同 比 -2.0%/+0.6%/+10.0%/+16.1%，Q2至Q4分别 环比+9.8%/+9.5%/+7.6%；Q1至Q4分别实 现经 调整Non-IFRS 净利 润3.4/3.5/4.2/5.0亿 元 ，分别 同比-22.7%/-28.8%/-13.2%/+1.7%，Q2至Q4分别环比+3.7%/+18.7%/+19.7%。2024年公司收入与利润逐季度回暖。公司全年及前三季度经调整Non-IFRS净利润同比下滑是2023年末新增贷款、宁波新产能投产等扰动因素综合影响所致。 实验室服务—稳健向上，生物科学收入快速增长。2024年公司实验室服务实现营业收入70.5亿元（+5.8%），收入占比57.4%，毛利率44.9%（+0.6pp），其中，生物科学持续加强和实验室化学的联动，并大力拓展新分子类型的业务机会，同比保持较快增长，占比54%+。 CMC服务—新签订单同比增长35%+，大规模新药生产项目持续增加。2024年公司CMC服务实现营业收入29.9亿元（+10.2%），占总收入的24.4%，毛利率33.6%（-0.1pp）。伴随客户需求的逐渐复苏以及客户产品管线持续向后期推进，公司CMC新签订单同比增长超35%，大规模新药生产项目持续增加。此外，公司实现创新药商业化生产突破，助力客户研发的2个创新药制剂产品在中国获批上市、宁波API生产车间首次接受美国FDA新药批准前检查(PAI)。 临床研究服务—盈利能力阶段性承压，市场份额提高。2024年公司临床研究服务实现营业收入18.3亿元（+5.1%），收入占比14.9%，毛利率12.8%（-4.2pp），由于国内市场服务价格竞争加剧，以及执行订单结构变化，盈利能力阶段性压力。得益于公司一体化平台的协同性，公司临床服务项目数量持续增加（临床CRO进行中的项目1062个；SMO进行中的项目1600+个），市场份额进一步提高。 盈利预测与投资建议。预计2025-2027年公司归母净利润分别为17.3亿元、20.4亿元和24.0亿元，维持“买入”评级。 风险提示：国内外医药融资复苏不及预期的风险、海外关税政策及货币政策不符合预期的风险、产能投放不及预期的风险等。数据来源：公司年报，西南证券264指标/年度 营业收入（百万元）增长率归属母公司净利润（百万元）增长率每股收益 EPS（元） 净资产收益率 ROE2024A 12,276 6.39% 1,793 12.01% 1.01 13.17%2025E 13,720 11.77% 1,730 -3.52% 0.97 11.48%2026E 15,394 12.20% 2,038 17.81% 1.15 12.20%2027E 17,279 12.25% 2,395 17.48% 1.35 12.86%西南证券健康医疗
