> 数据图表怎样理解龙头的挑战之二：如何实现利润的可持续增长？2025-12-2龙头的挑战之二：如何实现利润的可持续增长？⚫ 从 盈 利 维 度 看 ， 中 国 家 用 制 冷 设 备 龙 头 近 年 来 保 持 了 两 位 数 的 加 权 R O E 水 平 ， 但 2 0 2 5 年 归 母 净 利 润 增 速 呈 现 分 化 态 势 。⚫ 美 的 集 团 ： 从 2 0 2 5 年 前 三 季 度 业 绩 看 ， 美 的 集 团 营 收 、 归 母 净 利 润 规 模 与 增 速 位 居 第 一 。 美 的 集 团 积 极 发 展 T o B 业 务 ， 今 年 前 三 季 度 ， T o B 三 大 板 块 均 实 现 收 入 增 长 。 前 三 季 度新 能 源 及 工 业 技 术 营 收 3 0 6 亿 元 ， 同 比 增 长 2 1 % ； 智 能 建 筑 科 技 营 收 2 8 1 亿 元 ， 同 比 增 长 2 5 % ； 机 器 人 与 自 动 化 营 收 2 2 6 亿 元 ， 同 比 增 长 9 % 。 今 年 以 来 ， 公 司 还 加 紧 布 局 机 器 人产 业 ， 主 要 聚 焦 机 器 人 核 心 零 部 件 的 研 究 、 A I + 机 器 人 、 人 形 机 器 人 整 机 开 发 等 。⚫ 海 尔 智 家 ： 2 0 2 5 年 前 三 季 度 海 尔 智 家 海 外 销 售 累 计 同 比 增 长 1 0 . 5 % ， 海 外 营 收 增 速 高 于 国 内 业 务 ， 北 美 、 欧 洲 和 新 兴 市 场 均 表 现 强 劲 。 海 尔 智 家 多 品 牌 战 略 升 级 持 续 深 化 ， 前 三季 度 ， 高 端 品 牌 卡 萨 帝 收 入 增 长 1 8 % ， L e a d e r 品 牌 收 入 增 长 2 5 % 。 此 外 ， 公 司 毛 利 率 优 化 和 费 用 控 制 增 强 是 其 盈 利 能 力 稳 健 提 升 的 关 键 因 素 。 2 0 2 5 年 前 三 季 度 销 售 费 用 率 同 比下 降 0 . 1 个 百 分 点 至 1 0 . 6 % ， 在 数 字 化 变 革 和 全 球 资 源 整 合 下 ， 运 营 效 率 提 升 。⚫ 格 力 电 器 ： 加 码 多 元 化 、 多 品 牌 化 ， 但 前 三 季 度 营 收 与 净 利 润 均 出 现 下 滑 。 格 力 电 器 加 大 非 空 调 品 类 拓 展 。 从 今 年 3 月 董 明 珠 健 康 家 首 店 落 地 北 京 以 来 ， 董 明 珠 健 康 家 在 全 国 已 建设 9 7 0 多 家 ， 消 费 者 对 非 空 调 品 类 的 关 注 度 和 购 买 量 增 长 。 公 司 将 根 据 “ 成 熟 一 家 、 开 设 一 家 ” 的 原 则 稳 步 推 进 门 店 新 建 和 改 造 。 不 过 ， 空 调 行 业 市 场 争 夺 战 持 续 ， 格 力 空 调 面 临来 自 传 统 对 手 和 空 调 新 势 力 的 多 方 竞 争 。 格 力 电 器 多 元 化 业 务 的 盈 利 能 力 仍 需 观 察 ， 短 期 仍 主 要 通 过 空 调 业 务 的 高 毛 利 率 支 撑 其 R O E 表 现 。⚫ 从 行 业 视 角 看 ， 新 的 增 长 关 注 点 一 是 在 于 海 外 拓 展 ， 二 是 在 于 基 于 主 业 的 产 业 链 延 伸 ， 如 商 用 制 冷 设 备 、 综 合 暖 通 制 冷 方 案 等 。三大龙头公司近年加权净资产收益率三大龙头公司近年归母净利润同比增长率40%35%30%25%20%15%10%5%0%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%资料来源：同花顺，各公司公告，东海证券研究所美的集团海尔智家格力电器美的集团海尔智家格力电器东海证券科技传媒
