> 数据图表一起讨论下美国服装一手与二手市场增速对比日本零售销售额与二手市场增速对比2026-1-2国补洞察：政策驱动短期供给增加，长期增长趋势不改 海外镜鉴：二手市场增长中枢普遍高于一手市场。从美国、日本产业情况看，二手产业增长中枢高于一手市场，但未呈现逆周期性，原因在于二手产品供给有其特殊性。静态看，二手产品供给包含置换和闲置两部分（动态视角下，所有的二手供给都来自置换），置换与经济发展正相关且传导快，闲置供给与经济负相关，但传导相对偏慢。经济上行期消费者升级置换消费较多，释放优质二手供给，呈现为一手和二手产业同步发展经济增长放缓时，置换产生的二手供给萎缩，而初期居民一般还会有部分储蓄，闲置换钱的需求不迫切，短期就会有一定供给真空。叠加经济增长斜率放缓时一手品牌往往降价促销，二手产品价格优势也会缩小。 拉长目光看，经济发生调整的后三年，二手产业往往会有超出平均的增速。以日本为例，2015 年局部地区金融市场波动，2016-2018 年日本二手产业复合增长 9.8%，快于平均（同期零售销售额 cagr1.0%，慢于平均）2020 年疫情影响，2021-2023 年日本二手产业复合增长 8.9%，同样快于平均。华泰证券综合其他
