> 数据图表怎样理解消费 ROE 中枢下台阶（单位：%，倍）2026-1-32022 年下半年到 2024 年，消费是杀估值为主。2025 年以来消费 ROE 小幅下降，PB比较稳定。消费板块整体绝对下跌空间不大，但由于整体 ROE 弹性不大，市场选择演绎局部新消费的弹性。我们预计 2026 年宏观层面的消费相对平稳，但微观层面有望不断出现由新需求、新供给、新渠道驱动的消费增长点。另外，增量政策较多的细分行业可能出现政策性主题行情。信达证券综合其他
