妙可蓝多：BC 双轮驱动，发力国产原制奶酪。公司通过扩张 SKU 加速零食量贩等新渠道扩张以实现奶酪 C 端增长，同时通过发力国产原制奶酪加速奶酪 B 端国产替代。25 年 9 月推出店效倍增计划有望提振 BC 端收入，未来随着 C 端强化控费B 端规模效应高毛利的国产原制奶酪占比提升，我们认为公司实际经营业绩有望稳步提升。蒙牛乳业：26 年有望受益于周期向上，利润弹性可期。受需求疲软、行业供大于求等因素影响，25 年公司业绩预计承压。随着行业周期向上，26 年公司有望受益于行业供需矛盾缓解，利润弹性可期。
