> 数据图表如何才能库存表象与实际背离，真实供给或趋向偏紧2026-1-5库存表象与实际背离，真实供给或趋向偏紧➢ 库存的“虚假繁荣”：尽管2025年丰产，25/26年度预计增产11%。但至年底商业库存同比几乎持平，商业库存同比仅增1.75%（截至2025年12月），社会库存增速远低于产量增速。核心原因：2025年超预期去库效果良好 + 新疆纺纱产能扩张形成的刚性需求增量。➢ 市场担忧，若商业库存未能显著累积，2026年下半年可能重演2025年供应紧张局面。表3：2025/26年全国棉花产量预测（万吨）图11：全国棉花商业库存（万吨）图12：新疆地区棉花商业库存（万吨）单产2025/20262024/20252023/20242022/20232025/20262024/20252023/20242022/2023面积（万斤）区域全国 4580.3黄河流面积同（公斤/亩）6.3% 162.3比单产同比总产量（万吨）总产同比4.8% 743.211.3%域 269.1-7.4% 83.74.3% 22.5-3.3%长江流域 176.2-8.0% 70.46.5% 12.4-2.4%西北内陆 4122.58.1% 171.63.7% 707.512.2%其他地区12.5-12.3% 60.32.0%0.8-9.5%资料来源：国家统计局，Wind，麦高证券研究发展部70060050040030020010005004504003503002502001501005009月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月请务必阅读报告正文后的重要声明部分8麦高证券综合其他
