> 数据图表一起讨论下25Q4总结2026-1-525Q4总结25全年总结26Q1前瞻26全年展望行业研判与投资建议长 期 目 标 毛 利 率 维 持 5 6 % 以 上 ： 对 冲 产 能 发 展 稀 释 ， 坚 守 核 心 盈 利 韧 性⚫ （1）亚利桑那州（Arizona）：第一座工厂已于 2024 年第四季度量产。第二座工厂已完成建设，计划 2027 年下半年量产。第三座厂已开工，正申请第四座厂（先进封装厂）的许可。已购买第二块大面积土地，以支持多年前瞻性的 AI 需求，打造独立的 GIGAFAB 晶圆厂集群。2026年产能布局规划⚫ （2）日本：熊本第一座工厂已于 2024 年底量产，良率优秀。第二座厂已开建。⚫ （3）欧洲：德国德累斯顿厂正按计划推进。⚫ （4）中国台湾：新竹和高雄正在筹备多期 2 纳米晶圆厂。2026年毛利率预测⚫ 2026年毛利率或将受到工厂产能爬坡、N2 制程下半年量产等负面因素影响，台积电表示将尽量对冲稀释，维持高盈利水准，目标长期维持长期 56% 以上的毛利率和25% 以上的 ROE。2026年针对毛利率的影响如下：⚫ 有利因素包括：（1）产能利用率提升；（2）制造效率提升；（3）N3制程毛利率预计将于2026年间超越公司平均水平；（4）跨节点产能优化，如 N7/N5/N3 制程之间的灵活支持。⚫ 挑战因素包括：（1）海外晶圆厂规模扩大：预计在未来几年初期稀释毛利率 2% 至 3%，后期可能扩大至 3% 至 4%；（2）2 纳米技术的初期量产：预计于 2026 下半年开始稀释毛利率，对全年影响约为 1% 左右。资料来源：台积电2025Q4季度财报，长城证券产业金融研究院长城证券综合其他
