> 数据图表如何了解火电：煤价下行释放业绩弹性，未来中枢企稳托底盈利2026-1-2火电：煤价下行释放业绩弹性，未来中枢企稳托底盈利➢ 成 本 端 ： 2025 年 煤 价 下 行 释 放 业 绩 弹 性 ， 预 期 未 来 中 枢 企 稳 托 底 盈 利 。 回 顾 2025 年 煤 价 走 势 ， 2025 年 上 半年 ， 煤 价 同 环 比 持 续 下 降 至 610 元 / 吨 附 近 ， 显 著 减 轻 成 本 压 力 ， 促 火 电 公 司 业 绩 弹 性 释 放 。 下 半 年 虽 有 供 给扰动导致的阶段性冲高 ，但暖冬压制需求 、库存高企，最终驱使煤价理性回落 。展望未来，“稳煤价 ”的政 策定调将与供需新格局形成共振 ，需求侧受新能源挤压步入平台期 ，供给侧受安全环保约束保持克制 。 这种“ 供需双侧收窄 ”的局面，将驱动煤价脱离宽幅周期波动，转而进入围绕合理中枢进行窄幅震荡的新常态 ，为火 电盈利构筑“成本安全垫”。图表：2023-2025年我国秦港5500大卡下水煤价格（元/吨）图表：广州港4500大卡产地煤与进口煤价格比较（元/吨）120011001000900800700600市场价长协价价差（右轴）山西煤（左轴）印尼煤（左轴）11001000900800700600500250200150100500-50-10023-01 23-05 23-09 24-01 24-05 24-09 25-01 25-05 25-0923-01 23-0623-1124-0424-0925-02 25-0725-12资料来源：Wind，中国煤炭市场网，长城证券产业金融研究院www.cgws.com长城证券综合其他
