咨询下各位火电：容量电价全面加码，盈利模型从周期迈向稳定（续）

> 数据图表

咨询下各位火电：容量电价全面加码，盈利模型从周期迈向稳定（续）

2026-1-2

火电：容量电价全面加码，盈利模型从周期迈向稳定（续）➢ 长期看：容量价值重估，盈利模型从周期迈向稳定。当前，容量电价机制已成为支撑火电行业转型的 “压舱石”。根据中电联《中国电力行业年度发展报告2025 》数据显示，煤电容量电价政策实施首年（2024 年），全年全国煤电机组累计获得容量电费 950 亿元，折度电容量电价为 2.07 分 / 千瓦时，主要发电企业容量电费获取率接近 90% 。容量电价通过固定成本回收机制缓解了煤电企业因利用小时下降带来的业绩波动。更为深刻的影响在于，它系统性地扭转了煤电企业的经营导向：从过去最大化“ 发电量 ” 以摊薄固定成本，转向主动提升机组的可靠性与调节能力，以履行其在尖峰时刻的容量保障义务。这一转变使得煤电作为“兜底保供和系统调节”的价值拥有了清晰、稳定的财务兑现渠道。展望未来长期，容量电价机制的深化将是驱动火电价值重估的重要引擎。根据政策蓝图，自2026 年起，全国范围内容量电价回收固定成本的比例将提升至不低于 50% 。部分省份已展现出更激进的步伐（云南 2026 年起提升至100% ），这一比例的提升并非简单的补贴增加，而是对煤电在新型电力系统中稀缺的容量价值进行更充分的定价。随着新能源渗透率持续突破，电力系统 “ 能量充裕 ” 与 “ 功率短缺 ” 的矛盾将愈发突出，煤电的备用保障价值将持续升值。因此，容量电价机制的建立与深化，实质上是在为火电资产的 “系统价值” 进行确权。它通过提升火电盈利的 “确定性部分 ”，将行业估值逻辑从传统周期性的 “煤价-电价 ”博弈，转向基于稳定现金流和可预期分红的“类公用事业”模型，从而开启火电板块系统性、长周期的价值重估。资料来源：中国能源网，人民网，中国电力报，中电联，长城证券产业金融研究院www.cgws.com

长城证券综合其他