> 数据图表你知道火电：交易周期缩短与现货市场完善，共筑盈利稳定器（续）2026-1-2火电：交易周期缩短与现货市场完善，共筑盈利稳定器（续）➢ 长期资产属性转变：交易周期缩短与现货市场完善 ，驱动火电从强周期资产向稳定收益资产转型 。现 货 市 场 完 善 煤 电 联 动 。 2025 年 4 月 16 日 ， 《 关 于 全 面 加 快 电 力 现 货 市 场 建 设 工 作 的 通 知 》 发 布 ， 要 求 “2025 年底 前 基 本 实 现 电 力 现 货 市 场 全 覆 盖 ， 全 面 开 展 连 续 结 算 运 行 ” 。 “ 394 号 文 ” 发 布 以 来 ， 电 力 现 货 市 场 建 设 加 速 推进。南方区域电力市场转入连续结算运行，电力资源在南方五省区统筹互济取得突破进展。截至2025年12月，山西、广东等7个省级现货市场已转入正式运行 。我国省级电力现货市场已实现基本全覆盖 。随着现货市场加速推进，电价对 煤 炭 成 本 的 传 导 从 过 去 以 “ 年 度 长 协 ” 为 主 的 迟 缓 、 离 散 模 式 ， 转 变 为 通 过 “ 现 货 市 场 ” 实 现 的 即 时 、 连 续 模 式 。盈 利 稳 定 性 和 可 预 见 性 提 升 ， 火 电 从 强 周 期 资 产 向 稳 定 收 益 资 产 转 型 。 现 货 市 场 的 核 心 价 值 在 于 “ 即 时 发 现 价 格 、顺畅传导成本 ”。过去，火电盈利取决于 “年度合同煤价-年度上网电价”的静态价差， 成本与收入在时间上错 配 ，导 致 业 绩 呈 现 “ 煤 价 涨 则 亏 、 煤 价 跌 则 盈 ” 的 强 周 期 性 。 现 货 市 场 运 行 后 ， 电 力 成 分 时 定 价 的 高 流 动 性 商 品 ， 当 煤炭 市 场 价 格 上 涨 时 ， 反 映 系 统 实 时 供 需 紧 张 程 度 和 发 电 边 际 成 本 的 现 货 电 价 也 将 随 之 上 涨 ， 反 之 亦 然 。 这 种 动 态 联动 显 著 平 滑 了 燃 煤 成 本 的 波 动 对 利 润 的 直 接 影 响 。 火 电 企 业 的 盈 利 核 心 ， 从 博 弈 “ 难 以 预 测 的 年 度 煤 电 价 差 ” ， 转变为管理“相对透明、可预测的边际成本与系统实时价值之间的差值 ”，业绩的稳定性和可预见性将质变式提升 。图表：全国各地区电力现货市场建设进度（截至2025年12月）创造条件启动模拟试运行连续结算试运行正式运行北京、天津、冀北福建、四川、安徽、江苏、辽宁、上海、南网四省（广西、贵州、云南、海南）、陕西、河北南网、宁夏、黑龙江、江西、新疆、重庆、蒙东、吉林、青海、湖南山西、广东、山东、甘肃、蒙西、湖北、浙江资料来源：中国政府网，国家能源局，北京大有电力交易，长城证券产业金融研究院www.cgws.com长城证券综合其他
