> 数据图表咨询大家乘用车： 毛利率环比修复，各车企分化加剧2025-11-4乘用车： 毛利率环比修复，各车企分化加剧2025年前三季度A股乘用车上市公司营业收入同比+8.7%，毛利率同比-1.4pcts至14.5%，归母净利润同比 -15.5%；其中，3Q25营业收入同比+7.6%/环比+4.8%，毛利率同比-1.9pcts/环比+0.9pcts至14.9%，归母净利润同比-23.5%/环比-11.7%。1）反内卷带动行业主动去库，车企毛利率环比修复，但部分受海外业务影响计提一次性减值拖累利润，预计4Q25E有望改善；2）看好车型周期向上+成本费用有效管控的整车Alpha机会。表1：1H22-3Q25整车（乘用车）单车盈利拆分表2：1H22-3Q25整车（乘用车）单车亏损拆分单车净利润（元）1H222H221H232H231H242H241H253Q25单车亏损（元）1H222H221H232H231H242H241H253Q25赛力斯-13,745 -14,852 -14,539-6,8926,89016,544 14,808 16,695长安马自达7,80715,012-6,541 -16,965 -5,837-2,286-575NA广汽丰田24,463 18,183 21,660 18,380 10,0517,52512,802NA上汽自主-6,044-13,365-6,469-7,069 -10,479 -12,609 -1,204NA长城汽车10,8014,8552,6197,95712,6208,34911,1226,500领克2,591-1,939-8,054-3,212-1,955-8,663-1,625NA长安福特吉利汽车（剔除领克、极氪）9,279-10,768 8,116-16,519 16,314-2,9308,007NA长安深蓝NA-51,478-26,521 -23,085 -10,888 -4,731-2,237NA1,8965,4692,5784,1333,2074,5157,020NA广汽本田9,6229,4276,4491,650-1,577-1,764-2,596NA比亚迪5,5698,9097,9789,8757,8619,3126,8016,014江淮汽车-4,672-6,466-727-4,651348-9,116-3,827-9,041长安汽车6,4215,1328,2056,2062,6364,6422,067上汽大众4,8807,9401,0614,2061,6884,6781,796极氪-39,933 -24,177 -18,967-4,287-11,407 1,1601,022上汽通用五菱5641,135771,0081711,231765请务必参阅正文之后的重要声明资料来源： 各公司公告，光大证券研究所测算NANANANA4阿维塔NA-2,328,960 -163,316 -152,085 -66,306 -49,896 -10,961NA广汽自主-9,639-9,064-5,554-3,209-1,550-1,648 -17,428NA北汽蓝谷-128,229-98,999-56,259 -60,019 -91,799 -50,980 -34,372 -25,198上汽通用4,4994,9741,1714,048-10,083 -41,663NANA资料来源：各公司公告，光大证券研究所测算（注：上汽通用4Q24减值计提导致2H24单车亏损过高，1H25上汽集团公告未披露上汽通用盈利情况—持股已达51%）光大证券综合其他
