> 数据图表各位网友请教一下全年以旧换新成效明显，主动去库+价格体系稳定2025-11-4全年以旧换新成效明显，主动去库+价格体系稳定截至2025/10/22，汽车以旧换新（报废+置换）补贴申请量突破1,000万份（报废340万份+置换660万份）；其中，1Q25申请量约180万份（日均申请量约2万份）、2Q25申请量235万份（日均申请量约2.5万份）、3Q25申请量预计约530万份（日均申请量约5.8万份）。我们判断，以旧换新提振行业销量效果显著；预计4Q25E年末旺季+2026E新能源购置税退坡带动需求前置，4Q25E新能源车销量有望实现同比正增长。 根据乘联会统计的终端优惠幅度数据，燃油车促销幅度维持在22%左右（9月略有抬升）、新能源车促销幅度提升至10%+（为历史中高位）。1）促销优惠活动与老车去库、改款与新车上市时间节点等因素相关。2）当前车企给予的限时补贴在5K-1W，趋于平稳；预计反内卷或带动行业主动去库，4Q25E-2026E总体价格体系或趋于稳定、车企也有望通过多款全新/改款新车上市优化价格体系；3）看好技术升级/技术降本的长期趋势。图8：2025年以旧换新补贴申请量图9：全国乘用车库存深度图10：2024-2025年前9月新能源/燃油乘用车综合促销幅度请务必参阅正文之后的重要声明7资料来源：商务部新闻等，光大证券研究所整理资料来源：乘联会，光大证券研究所整理资料来源：乘联会，光大证券研究所整理70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000日均新增以旧换新申请量（份）3.503.002.502.001.501.000.500.001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2021年2024年2022年2025年2023年30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月新能源乘用车综合促销幅度（2024年）新能源乘用车综合促销幅度（2025年）传统燃油乘用车综合促销幅度（2024年）传统燃油乘用车综合促销幅度（2025年）光大证券综合其他
