> 数据图表咨询大家生猪养殖板块历史 PB2026-2-1回顾历史来看，当产业端出现养殖主体进入到亏损尤其是亏现金阶段、仔猪进入亏损、基础产能（能繁母猪存栏）见顶回落（略微有滞后性）等状态时，预示着板块见底信号已现。2018 年非瘟疫情之后，除 2019-2020 年高猪价、高景气以外，无论是 2022 还是 2024-25 年盈利周期，前期有效产能去化幅度（考虑到生产效率提升、体重、冻品等因素影响后）均未达预期，猪价高度和持续性也因此有所欠缺。当下猪周期再度来到左侧产能去化阶段，我们认为本轮最大的变量来自政策调控下头部集团场的行为被不同程度约束，本轮周期有望出现规模场和散户去化共振的状况，行业整体产能去化的可预测性在增强，预计猪价拐点有望在今年 Q2-Q3 出现，猪价中枢也有望逐步抬升。当前生猪养殖板块估值水平处在相对低位，安全边际充足。而且，随着饲料原料价格对降本贡献边际弱化、种猪品系更换进入尾声、猪病防控稳态化等，行业降本增效进入深水区，从成本曲线来看，牧原等头部企业成本优势逐步放大，具备较强的盈利确定性，有望持续兑现超额利润。因此选股角度建议重点关注牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农集团等稳健型质优猪企，弹性标的建议关注具备较好外延发展潜力的天康生物等企业。华创证券农林牧渔
