> 数据图表如何才能未来可能征收232关税的商品2026-2-010%，则特朗普“反击”力度偏温和，可能是在中期选举前增加了对通胀的考量，关税可能不再是今年市场的核心矛盾若税率提高至 15%，则符合市场此前预期，也是特朗普能动用的最重厉手段，关税仍将是”要扰动。 部分商品可以豁免 122 关税：主要包括关键矿物、贵金属、能源、化肥及农产品、药品、飞机、电子设备和已征收 232 关税的商品“（如钢铁、铝、铜、汽车等），和对等关税的豁免范围基本类似。 3、特朗普最新援引的 122 关税应只是“权宜之计”、挑战仍不少，中期预计转向 301 和 232 为主的关税框架。 122 关税同样可能面临司法挑战：援引 122 条款的依据是“大大而重”的”国际收支赤字，尽管美国存在大大的贸易逆差，但基本被资产账户顺差抵消，并不存在重”的“国际收支赤字”，因此特朗普新增关税的法理依据并不充足，同样可能面临司法挑战。不过，特朗普可以将 122 条款作为短期政策过渡，利用其临时征税权为其他调查争取时间。 过渡期结束后，特朗普关税政策可能转向以 301 和 232 条款为主的框架。特朗普在发布会上表示，已启动多项 301 调查及其他调查。其中 301关税主要针对特定国家征收（与 2018-2019 年美国对中国加征的关税类似），若加快进度，调查流程可能缩短至两到三个月时间232 关税主要针对特定商品征收（未来可能落地的 232 关税包括半导体、药品、医疗机械及耗材、飞机、硅片、无人机、风力涡轮机、机器人等）。 4、若按照新增 15%关税计算，美国对中国关税税率降 8.4 个百分点至28.6%，对美出口可能反弹 9.1%，总出口增加 0.6%。 美国对中国的最新关税税率：判决结果公布前，美国对中国的关税税率为 37%，具体包括五类：最惠国关税（2.5%）、301 关税（8.4%）、232关税（11.0%）、芬太尼关税（10%）、对等关税（考虑豁免后为 5.1%）。IEEPA 关税被判无效后，美国对中国的关税税率降至 21.9%“（原有税率 去芬太尼关税和对等关税），进一步叠加新增的 15%关税，美国对中国的关税税率约为 28.6%，较此前水平下降 8.4 个百分点。 关税变动对中国出口的影响：按照 2025 年贸易额测算，关税每新增 1%，中国对美出口下降 1.1%。2025 年前 11 月美国总进口同比增 4.9%，自中国进口下降 28.8%，对中国平均关税税率为 41.9%“（新增部分为 31.0%），计算可得关税弹性约为 1.1，即关税每新增 1%，中国对美出口下降 1.1%。按 10%关税情形，美国对中国关税税率降 8.4 个百分点至 28.6%，中国对美出口将增加 9.1%，总出口将增加 0.6%。分行业看，计算机、国防军工、机械设备、电子、电力设备行业关税降幅高于 10%。 5、若 IEEPA 关税收入全部返还，美国赤字率可能提高 0.55 个百分点。 退税对美国财政的影响：根据美国海关数据，截至 2025 年 12 月中旬，IEEPA 关税收入共计 1335 亿美元，而根据沃顿大学的测算，截至当前，IEEPA 收入可能已超过 1750 亿美元，约占总关税收入的一半。美国国会预算办公室 2 月预测显示 2026 年美国财政赤字率预计为-5.8%，若 IEEPA关税收入全部退还，则退税可能使美国赤字率提升 0.55 个百分点。 退税对美国经济的影响：特朗普曾承诺向中低收入人群发放 2000 美元作为关税红利。与美国上一轮财政刺激相比较，2020-2022 年，美国人均发放 3200 美元，合计成本约 8670 亿美元，假设 1750 亿美元的 IEEPA 关税收入全部用于发放关税福利，则人均可发放 646 美元，约为 2020-2022年的五分之一。分两种情形看，一是若 IEEPA 关税短期内未能返还，则关税收入仍有可能被用于补贴，有助于推动消费二是若 IEEPA 关税全部退还给美国企业，尽管关税福利难以发放，但企业可能会自主降价提升消费者消费意愿，进而推动消费。 6、判决结果公布后，美股涨，美债、美元跌，黄金小幅下跌后快速上涨。 最高法院判决 IEEPA 关税违宪后，企业可能受益于关税下降后的盈利改善，美股上涨。关税收入预期的下降加剧了市场对美国财政状况恶化的担忧，导致美债收益率上行和美元走弱。黄金价格受两方面因素影响，一方面 IEEPA 关税取消可能导致通胀下降，避险需求也有所降温，利空黄金价格，另一方面美元走弱利好黄金价格，判决结果公布后黄金先跌后涨。 风险提示：政策力度、地缘博弈、外部环境等超预期。国盛证券综合其他
