> 数据图表我想了解一下1.4 库存视角：当前库存&PPI水平均处于历史低位2026-2-11.4 库存视角：当前库存&PPI水平均处于历史低位◆ 库存周期对于制造业周期具有明显的解释力。库存变化的本质是加入价格因素后，企业生产和市场需求对实体经济的映射，而周期的产生主要是由于供给相对于需求存在滞后性。相较于制造业增加值等指标，库存更平滑、更稳定、更具有周期性，因此我们更倾向于用库存周期来推演制造业周期变化。◆ 2000年以来国内共经历六段较为完整的库存周期。分别是从2000.5-2002.10；2002.11-2006.5；2006.6-2009.8；2009.9-2013.8；2013.9-2016.6；2016.7-2019.11。目前正处于第七轮库存周期中。◆ 从库存周期与价格端数据来看，当前制造业已处于周期底部区间。工业企业产成品存货累计同比增速已回落至历史低位，接近前几轮库存周期的底部水平；库存周期的领先指标PPI 也处于低位徘徊，价格端未出现明显回暖信号。图：国内工业企业库存周期阶段复盘图:2025年12月PPI当月同比为-1.9%工业企业:产成品存货:累计同比（%）PPI:当月同比（%）35%30%25%20%15%10%5%0%-5%第Ι轮第Ⅱ轮第Ⅲ轮第Ⅳ轮第Ⅴ轮第Ⅵ轮11-9990-0070-1050-2030-3010-4011-4090-5070-6050-7030-8010-9011-9090-0170-1150-2130-3110-4111-4190-5170-6150-7130-8110-9111-9190-0270-1250-2230-3210-4211-4290-52151050-5-102020-01 2020-09 2021-05 2022-01 2022-09 2023-05 2024-01 2024-09 2025-05资料来源：Wind，东吴证券研究所8东吴证券工业制造
