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2026-2-13. 投资建议 2026 年春节期间，各家模型及互联网厂商围绕拉新（红包大战）、生态、基模能力更新进行全方面的比拼。我们认为，国内大模型的竞争已经进入深水区，随着竞争格局趋于收敛，一方面传统互联网大厂以 AI 入口为抓手，进行基模技术及综合生态比拼，DeepSeek、智谱、MiniMax、Kimi 等头部新兴科技独角兽围绕各自基模优势及垂类 AI 应用进行拉力赛另一方面各模型厂商在强化学习和后训练范式下，持续进行架构优化。 正如前文阐述，我们认为 AI 胜负手最终取决于基模能力和大厂生态。春节作为集中营销的窗口，各大巨头此次营销活动更加重视用户 AI 使用路径与自身基建生态的融合，以及用户 AI 使用习惯的培养，优先关注基模及生态领先的互联网大厂就基模能力而言，国产大模型在多模态和 Agent 能力上持续突破，优先关注具有细分优势的国产模型厂商就大厂生态相关方而言，内容及 IP 方作为大厂生态的一部分，最终亦会受益于基模的突破，优先关注受益于基模多模态和 Agent 突破的产业链相关方，影视、游戏、IP、电商等板块，以及商业层面率先取得进展的 AI 营销、AI 短剧板块。 我们建议围绕三条主线进行布局。1）关注基模及生态领先的互联网 大厂2）关注上市模型厂商3）关注内容及 IP 方，内容及 IP 方最终会受益于基模的突破，优先关注商业层面率先取得进展的 AI 营销、AI 短剧及 AI 电商板块。推荐标的恺英网络、姚记科技、上海电影、芒果超媒、中信出版、值得买、浙数文化、易点天下、华立科技、时代出版、昆仑万维、南方传媒、泡泡玛特、大麦娱乐、浙文互联、引力传媒、华策影视、光云科技、美登科技、荣信文化、果麦文化、中文在线、捷成股份、光线传媒。 
