> 数据图表如何解释三大存储原厂营业利润（OP）及营业利润率（OPM）（CY，百万美元）2026-2-3估值层面，从历史经验看，三大存储厂商的股价与估值中枢高度依赖营业利润及其盈利弹性的变化。在存储上行周期中，营业利润规模与营业利润率同步抬升，往往对应估值从周期底部快速修复而当盈利触顶回落，估值亦随之压缩。当前阶段，我们认为行业已走出2023 年的盈利低点，存储业务纯粹的美光和海力士营业利润在 AI 驱动下率先修复并加速放大，OP（营业利润）与 OPM（营业利润率）均明显高于历史同期水平，显示本轮盈利修复并非单纯价格反弹，而是由 HBM 占比提升的结构升级与供给约束共同驱动的利润扩张。华泰证券农林牧渔
