> 数据图表想关注一下4.12026-3-34.1康宁：AI带动光通信收入快速增长，预计未来中长期毛利率上行 2025年公司收入164.08亿美元（yoy+13.4%）、调整后毛利率38.4%（同比+0.2pct）、调整后营业利润率19.30%（同比+1.8pct），其中： 光通信业务（Optical Communications）收入62.74亿（yoy+34.72%）、毛利率30.77%（同比-1.42pct）、利润率16.70%（同比+3.56pct）：为全球通信网络提供光纤、光缆、连接器和相关解决方案，是公司当前收入占比最大、过去三年增速最快的业务板块，收入大幅增长主要来自 GenAI 数据中心“盒内”企业业务和 DCI 载波业务放量，但毛利率小幅下行，核心是GenAI 新产品与新增产能爬坡带来的短期成本 + 关税因素，使单位毛利被部分侵蚀；管理层明确表示，这些爬坡压力预计在 2026 年上半年逐步消退，中长期光通信毛利率仍有上行空间； 显示科技（Display）收入36.97亿（yoy-4.52%）、毛利率47.87%（同比+21.11pct）、利润率26.85%（同比+0.87pct）：主要生产用于液晶（LCD）和OLED电视、显示器和笔记本电脑的玻璃基板。这是一个成熟的周期性市场，公司战略重点在于通过技术优势和定价纪律维持稳定的盈利能力；收入小幅下降是由于 2024 年实施的“双位数涨价”+ 日元长期对冲锁定成本，管理层目标是“在日元走弱下仍维持稳定甚至更高的美元净利润”，即宁可牺牲部分量，也要守住美元利润率。 特种材料（Specialty Materials）收入22.11亿（yoy+9.56%）、毛利率36.84%（同比+24.07pct）、利润率16.59%（同比+3.71pct）：主要产品为大猩猩玻璃（Gorilla® Glass），广泛用于智能手机、平板电脑等消费电子产品的盖板玻璃。该业务受益于消费电子产品的升级换代和对更高强度、更耐刮擦玻璃的需求；收入增速中等，但毛利率显著抬升，源于 Gorilla Glass Solutions 和高端移动终端用“旗舰玻璃”渗透率提升、“More Corning content” 策略推高单机价值，以及与 Apple 等头部客户的长期高附加值合作，这些高端产品的增量利润率极高。图表25：康宁收入结构（亿美元）图表26：调整后的毛利率、营业利润率图表27：公司收入增速、毛利率收入构成调整后的毛利率、营业利润率收入增速200100040%20%0%-20%2020A 2021A 2022A 2023A 2024A 2025A光通信特种材料生命科学yoy（总营收）显示科技汽车Hemlock及新兴增长业务资料来源：康宁各年财报，彭博，中邮证券研究所50%40%30%20%10%0%2020A2021A2022A2023A2024A2025A调整后的整体毛利率调整后营业利润率(EBIT/Rev)100%0%-100%100%0%2023A2024A2025A光通信显示科技毛利率特种材料2023A2024A2025A光通信显示科技特种材料22中邮证券综合其他
