如何才能4.2 险资的债券投资

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如何才能4.2 险资的债券投资

2026-3-4

4.2 险资的债券投资◼ 近年来，由于地产、城投非标融资规模锐减，险资非标投资占比大幅下降，债券投资占比则明显上升。不过，2025年下半年由于股市大涨带动股票投资规模大增，债券投资占比阶段性下降。2023年、2024年及2025年人身险及财险增量资金中债券投资占比分别为84.9%、72.2%及56.6%，债券投资增量分别为2.28万亿、3.58万亿及2.78万亿。◼ 股票牛市，险资股票投资占比明显上升部分源于持有的股票价格显著上涨。长期以来，险资股票（不含长期股权投资）投资占比不到15%。股票牛市可能使得险资适度提升股票投资占比，但比例很难大幅调整。◼ 寿险偏好配置超长利率债，因负债久期长，且受限于偿付能力充足率等，险资投资股票比例很难大幅提升。此外，与银行自营类似，险资投资的债券不少在AC及OCI账户，市价变动的影响较小。◼ 展望2026年，寿险保费有望较快增长，险资债券投资增量或接近3万亿。表：人身险和财险公司合计资金运用余额情况及占比（亿元）余额/占比202220231H2420241H252025银行存款265002521227677290823019530,36120239.3%1H249.3%20249.0%1H258.6%2025 增量 20238.2%-12882024387020251,279债券股票证券投资基金长期股权投资其他投资资金运用余额100567123416141501159243178671186,99745.4%47.5%49.5%51.1%50.4%228493582727,754189021942520794242803068637,3457.1%7.0%7.5%8.8%10.1%523485513,065136721533517027167881660519,6875.6%5.7%5.2%4.8%5.3%166314532,899244512435324349246492752328,3388.9%8.2%7.7%7.9%7.6%-982963,68961114643746685667689658206807223.7%22.4%21.0%18.8%18.4%32603315383245206272115298204321731349500370801100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0%269094961649,070资料来源：国家金融监管总局官网、华源证券研究所注：其他投资为非标投资、不动产投资等。

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