> 数据图表我想了解一下5.2 货币政策主要关注需求，供给驱动的涨价影响较小
2026-3-45.2 货币政策主要关注需求，供给驱动的涨价影响较小➢ 本轮原油价格节奏或快于2022H1俄乌冲突时期。俄乌冲突发生于22年2月24日，发生后一个月内原油价格脉冲式上涨，突破100美元/桶。4个月后原油价格逐步下行，一年后恢复正常。本轮原油价格波动节奏与其较具相似性，但节奏或快于22H1。当前OPEC+有效闲置产能或低于预期且高度依赖霍尔木兹出口，供给缓冲能力较弱，地缘冲击被即时放大并快速定价可能性较高，同时市场基于过往经验对冲突有了“暂时性”（如海峡控制问题的可解决性、产能受损的可修复性）预期，且经历2022年的通胀冲击后，主要经济体的能源政策或更具前瞻性：美国可能快速释放战略储备，IEA或协调成员国联合投放库存，这些因素或加速此次油价回归基本面，使地缘风险溢价较快消退。此外，美伊战争可能接近尾声，霍尔木兹海峡可能重开。➢ 在PPI同比罕见高位的2022H1央行没有收紧货币政策。在原油价格高企的2022H1， 22Q1的PPI同比超过8%，22H1的CPI同比逐步上行，到6月份达到2.5%。但央行并未启动加息，反而先后多次实施降息操作。受此支撑，30Y国债收益率整体震荡下行，由年初的3.33% 回落至6月末3.29%，期间阶段性下探至3.22%的低位，债市整体呈现“高通胀+宽货币+长端收益率下行”的特征。图：布伦特原油价格（美元/桶）图：中国30Y国债收益率走势（%）140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.003.453.403.353.303.253.203.153.100.002022-01-032023-01-032024-01-032025-01-032026-01-032022/1/42022/2/42022/3/42022/4/42022/5/42022/6/4资料来源：同花顺iFinD、华源证券研究所资料来源：同花顺iFinD、华源证券研究所 
