一起讨论下我们预计随着供应短缺缓解，闪迪的存储产品平均售价将在2026 年末至2027 年初趋于

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一起讨论下我们预计随着供应短缺缓解，闪迪的存储产品平均售价将在2026 年末至2027 年初趋于

2026-3-4

小米亦已披露将支持第三方软件开发工具包接入与模型控制协议客户端功能，且miclaw 已作为其生态系统中的统一控制层。这为未来围绕智能体分发、服务路由、生态系统分成率、高级订阅与默认入口经济等潜在商业模式奠定了早期的架构基础。尽管小米尚未公布具体的商业化框架（当前版本首月免费，常规使用不受token 上限约束），战略控制点仍是现阶段的关键聚焦。市场接下来将关注小米miclaw的哪些指标我们预计市场将密切关注miclaw 的后续发展，投资者关注点将逐步跨越以下四个不同阶段：阶段一：性能披露与优化状态在初始阶段，我们预计投资者将关注性能相关的披露，包括内测用户规模的扩大、独立评测结果、以及实际性能反馈，具体将聚焦延迟、任务执行成功率、功耗、跨应用跨设备执行稳定性等关键指标。小米已明确表示，这些性能指标仍在持续优化当中，因此短期内的进展更新将成为市场参与者的关注重点。阶段二：产品验证--从概念到实用性第二阶段将由产品验证定义。当用户认可miclaw 具备可靠的实际效用，而不仅仅是概念吸引力时，将验证该产品超越实验性用例、提供持续价值的能力。阶段三：使用指标跟踪与货币化铺垫随着产品验证推进，投资者将开始追踪用户行为与关键交互指标，包括活跃测试用户数、人均任务调用量、任务执行频次以及高频使用场景的出现。这些指标对投资者评估长期用户参与度与留存至关重要，构成可持续货币化的基础。值得注意的是，小米已表明当前版本提供首月免费试用，且不设标准token 限制。尽管初期为免费试用，我们不排除小米未来将优先考虑miclaw 的单位经济效应与货币化，可能将复杂功能或更高执行频次的使用权限限制在高级订阅或付费token 体系内。阶段四：商业化可行性及成本压力缓解最终阶段将聚焦于货币化潜力，包括对年度化任务调用量、分成率、高级服务转化率以及miclaw的系统级AI 定位能在多大程度上对吸收存储成本压力。具体而言，投资者将评估该产品的系统级集成能力是否能提升小米的定价权、优化其服务结构，从而抵消成本压力并维持盈利能力。投资者对小米成本压力的担忧过度在我们看来，投资者对存储芯片引发的小米智能手机业务成本压力过度担忧。在存储芯片价格周期处于短暂高点之际，此类担忧似乎被过度放大。根据Counterpoint 数据，1Q26 期间DRAM 与NAND 价格环比分别暴涨超50%和90%，且预计2Q26 将进一步上涨，这加剧了小米的利润率压力其智能手机毛利率历来在10%左右的低位徘徊（与iPhone 40-50%的毛利率形成鲜明对比）。存储芯片涨价已导致1Q26 批发价低于200 美元（涵盖小米大部分智能手机产品价位区间）的智能手机物料清单成本环比激增25%。然而，这种短期成本压力在2027 年后不太会持续。根据我们的渠道调研，我们预计随着行业新增产能逐步释放以缓解当前供应紧张，闪迪等NAND 供应商的价格将在2026 年末至2027 年初趋于温和。更重要的是，与高端厂商相比，小米的利润率基数较低，使其在2026 年末至2027 年开启的盈利复苏周期中具备更大的利润上行空间。我们预估即使存储芯片成本仅温和回调，也将带动小米智能手机盈利能力实现不成比例的大幅改善，这与高利润率同行因利润提升空间有限的情况截然不同。这可能转化为强劲的盈利杠杆效应，而市场尚未对此充分定价。

华兴证券综合其他