医美：看好布局差异化增量赛道的上游医美产品厂商和规模与版图扩张并进的连锁医美机构。高端医美消费人群仍具韧性，长期看“渗透率国产化率合规化程度”多维提升逻辑未变，建议关注：（1）上游厂商差异化定位产品和海外投资布局，重点推荐爱美客（持续整合全球资源，依托区位优势加快产品线拓展）、科笛-B（差异化优势显著，期待新品放量打开市场空间），受益标的锦波生物等（2）下游医美机构并购整合，推进“内生外延”增长，重点推荐朗姿股份、美丽田园医疗健康（“三强齐聚”龙头地位稳固，建议关注后续并购整合节奏）等。化妆品：从心智到“芯智”，看好满足情绪价值和安全成分创新的美妆个护彩妆香水品牌。2025 年以来，国内化妆品零售市场整体呈现“波动中温和复苏”态势，情感链接构筑新壁垒，本土品牌乘势而起，“技术成分 IP 化”与“文化自信”重塑产品创新，建议关注满足情绪价值和安全成分创新的国货美妆品牌，（1）主线一：拥有卓越的平台化多品牌综合运营能力的品牌，重点推荐珀莱雅（国货美妆龙头，持续夯实“大单品策略”）、上美股份（主品牌韩束稳固心智，子品牌细分赛道持续放量）、贝泰妮（主品牌团队调整后净利率有望提升，子品牌重点孵化有望持续放量、丸美生物、巨子生物（中国首款“重组胶原蛋白冻干纤维”三类医疗器械产品获批上市，打开医美新空间）等。（2）主线二：高端美妆打造稀缺、国货势能向上，重点推荐毛戈平（线上线下渠道双发力，品牌势能维持高位），受益标的林清轩（围绕核心大单品山茶花精华油打造“14”产品矩阵，渠道端持续“做强线下，做大线上”）等。（3）主线三：个护家清全面开花，嗅觉经济打开全域用香场景，重点推荐润本股份（后续新品推出叠加线下渠道 SKU 拓展的空间值得期待），受益标的若羽臣（保健品业务持续放量，家清线联名强 IP 拓宽客群）、上海家化等。
