> 数据图表怎样理解在紧缺准备金体系下美联储对流动性的调控机制
2026-3-6第三次石油危机结束后，美联储逐步从数量型货币政策转向利率价格型的货币政策。1994 年联邦基金目标利率正式对市场公布，同时确定了以有效联邦基金利率（EFFR）为锚定利率的政策走向。此时，商业银行在资金运转问题上有两种选择：（1）通过贴现窗口（DW）获取融资，但由于贴现窗口长期“污名化”（即市场习惯性解读：银行如果运用 DW 则是财务状况恶化的表现），贴现窗口演变为“最后贷款人”的功能，成为当时利率走廊的硬上限，商行几乎难以运用到此政策工具（2）商业银行大部分时间会通过同业拆借，即联邦基金利率（FFR）进行融资。如此一来，联邦基金利率 FFR 对准备金规模变得相当敏感，美联储则主要通过公开市场操作 OMO 进行国债卖买，以控制准备金供给左右移动（由于美联储垄断准备金规模，准备金供给为垂直状态），通过调节准备金供需缺口，使得 FFR 始终维持在目标区间内。在该阶段下，贴现率为利率走廊上限，但不存在实际的利率下限。 
