> 数据图表如何解释隔夜逆回购改革后其存量规模大幅提高，亿美元
2026-3-6通过前文，我们已经能看到，IOER 作为利率下限的主要“漏洞”在于美联储忽视了非银机构对市场流动性的影响。由此，美联储在 2014 年尝试将隔夜逆回购协议（Overnight Reverse Repurchase Agreement，ON RRP）的交易对手方扩展至市场的非银机构，包括：对冲基金，货币基金，一级交易商和政府支持机构 GSEs，通过对其支付低于 IOER 的利息，吸收非银机构过剩的流动性（银行同样能参与 ON RRP，但由于 ON RRP 利息收益低于 IOER，使得银行参与该工具的意义并不大）。至此，美国充足准备金框架下的利率走廊下限形成。在隔夜逆回购协议工具改革后，其存量规模上升尤其快速：从 2013 年年初约 1000 亿美元规模快速扩张至 2015 年 3000 亿美元上下，ON RRP 作为流动性“后备军”和“地板底线”的地位得到确立，为后续美联储开启加息周期提供先决缓冲和预热。 
