> 数据图表一起讨论下情景三：2024-2025 年流动性极度紧张，%2026-3-6（2）流动性略微收紧（如 2024 年降息前）：SOFREFFR 但 SOFRIORB，在该情境下，非银金融机构（以货币基金和对冲基金为主）主导的回购市场已经逐渐开始资金短缺，但流动性紧缺并未传导到联邦基金市场，EFFR 保持相对不变，银行等存款类机构存在跨市场套利机会，资金存在从联邦基金市场流入回购市场的动机，使得 SOFR 上升趋势得到抑制，并不会超过 IORB。（3）流动性极度紧缺（如 2024-2025 年）：SOFRIORB，在该情景下，流动性短缺已经从非银业传导到银行业，并且跨市场套利并不能满足全货币市场的资金需求，此时便需要美联储通过公开市场操作、回购操作或是 SRF 进行数量调控。此时 SOFR 即便当天短暂突破 SRF，但资金在得到 SRF 或回购交易补充后，也会快速回落，SRF 依然是利率走廊系统的“硬上限”和“紧急后备预案”。东海证券综合其他
