> 数据图表你知道2.经济下行买防御性行业2026-3-52.经济下行买防御性行业◆ 经济下行时，防御性行业公用事业弹性小，相对表现领先。公用事业估值变化较小，在经济和股市下行期相对表现较好，在经济受困的1970s表现领先:1968.12-1981.12，公用事业对标普超额收益达54%，其中1972.12-1974.12股市急杀估值阶段，公用事业对标普超额收益达14%。◆ 经济下行尾声，公用事业有机会受益于政府刺激性财政拨款。石油危机冲击下，美国政府面临通胀和失业的双重困境。福特和卡特政府努力调和通胀和就业问题，时而通过财政扩张缓解就业，时而提高利率控制通胀。1974年起，福特和卡特政府采取了渐进式经济恢复政策，一方面通过减税刺激经济上升，一方面通过拨款公共服务事业增加临时工作位置，缓解失业;1975年财政支出/GDP上升近3%。1975-1977年，受益于政府拨款，公用事业对标普超额收益达46%。图表83：公用事业相对标普收益指数图表84：应对失业率，美国增加公用事业拨款(右)数据来源：Wind，Blooomberg，财通证券研究所60财通证券综合其他
