> 数据图表一起讨论下神马电力：全球复合外绝缘龙头，深度绑定三大家2026-3-3神马电力：全球复合外绝缘龙头，深度绑定三大家◆ 全球复合外绝缘龙头，业绩进入高速增长通道。神马电力为复合外绝缘产品头部企业。公司产品已通过日立、GE、Siemens等全球95%以上电气设备制造商认证，并应用于全球100多个国家和地区。受益于复合绝缘子渗透率的增加公司业绩近年来快速增长，2020-2024归母净利润达24%，25年Q1-3实现营收/归母净利润11.6/2.8亿元，同比+30%/+28%。公司自2023年12月以来已开展三期限制性股票激励计划和一次股票期权激励计划，对中短期和长期业绩增速均提出较高要求，经测算公司第一期限制性股票激励计划要求2024-2032年净利润CAGR达17.5%，业绩持续向上信心十足。◆ 深度绑定海外三大家取得较高海外市占率，集成化产品、美国超高压建设带来额外增量。公司与日立、西门子、GE等海外头部电力设备厂商拥有长达20余年的战略合作，长期供应复合外绝缘产品，占据三大家主要高端产品份额，将充分受益于大客户的订单增长。凭借优异的产品力，公司在复合绝缘体整体市场上做到市占率第一，占据国内特高压变电站绝缘子主要份额，2025年在欧美变电站复合外绝缘市占率达50%，且独家中标拉美多个特高压直流输电项目。公司同步将产品结构从从原有单一的绝缘子到集成度更高、价值量更大的复合套管转换，我们预计有望率先在26年于海外客户实现放量。此外，美国超高压建设经我们测算可带来约50亿元的市场空间，我们预计公司凭借领先的技术优势和海外布局，可取得较高份额，将给公司带来重要增量。图：公司在全球市场的渗透率图：公司开关套管与多个海外巨头达成合作50数据来源：公司公告，公司公众号，东吴证券研究所东吴证券工业制造
