> 数据图表想关注一下云业务可比公司估值表2026-3-0阿里云收入增速再创新高，Agent 时代 AI 飞轮有望持续兑现。云智能集团 FY26Q3 收入 433 亿元，同比36%（vs FY26Q2 34%，FY26Q1 26%）。外部商业化收入同比35%，较上季29%进一步加速。据 FrostSullivan，25H2 阿里千问大模型占国内企业市场 token消耗份额 32%位列第一。公司百炼 MaaS 平台 token 日均消耗量自12 月至 3 月增长 6 倍。我们认为公司近期成立阿里巴巴 Token Hub（ATH）事业群有望强化 AI 业务战略协同，打通模型MaaS应用的数据飞轮。我们看好公司在 Agent 时代凭借全栈能力构建的规模和效率优势，5 年 AI 云营收突破千亿美元目标路径可见性较强。 风险提示：AI 进展不及预期，行业竞争加剧，消费恢复不及预期。国泰海通综合其他
