> 数据图表怎样理解巴比食品 PB-Band2026-4-0 25 年验证可复制性，26Q1 开店进度良好，看好全年超预期达成，打开中长期公司成长上限。此前我们明确提出，小笼包店新模式门店模型具备稳定性、持续性及可复制性，“从 1 到 10”的开店阶段即将开始，26 年起有望边际加速。公司在年报中进一步明确，截至 2025 年底，全国成功落地 24 家手工小笼包全新店型，完成了从 0 到 1 的模式闭环验证。进入 2026 年以来开业的新店型已经快速超过了百家，26 年力争实现手工小笼包新店型年末门店数突破 600 家、冲刺 700 家的年度目标。我们看好公司新店型超预期达成，带动收入进一步提速，同时利润端在规模效应渠道结构优化下，继续兑现改善弹性，持续步入正向循环。 投资建议：着眼 26 年新店加速，中长期有望再造一个巴比，维持“强推”评级。尽管从门店开出，再转化到报表上存在一定时滞，同时前期或有费用影响，但更应着眼本轮产业逻辑以及公司向上趋势，公司内生外延增长逻辑明确，25年新店型验证可复制性，26 年起开店有望逐步加快，按中期 1500-2000 家门店假设，报表潜在弹性充足，有望“再造一个巴比”。基于公司年报，我们略调整 26-27 年 EPS 预测为 1.271.65 元（原预测为 1.351.70 元），引入 28 年预测为 2.06 元，对应 PE 估值 211613 倍，维持目标价 35.6 元，对应 26 年 28倍 PE，维持“强推”评级。华创证券大消费
