> 数据图表谁知道传统经济周期，地产基建领先企业中长期融2026-4-2对实体经济的流动性而言，居民存款搬家的背景下，3 月实体经济循环仍在持续改善。我们通过企业居民存款剪刀差来衡量这一变化。其背后逻辑在于，经济循环过程中，企业给居民发工资分红，居民则通过消费投资，钱回流企业。如果企业存款增速较居民走高，意味着居民部门投资消费意愿改善，资金流入企业，推动企业生产投资。反之，则意味着经济有下行压力。历史经验来看，企业居民存款剪刀差大致领先 PMI 半年左右，领先万得全 A 净利润一年左右，是我们研判经济走势重要的先行指标。当下的情况是，截止 2026 年 3 月，企业居民存款剪刀差已经连续 19 个月震荡修复，从这个视角来看，3 月价格的上涨似乎尚未打断这一循环。值得注意的是，贷款本质上只是企业获取资金的一种方式，不能简单的以贷款增速的高低来判断实体经济运行的好坏。在传统的地产和地方平台主导经济增长期间，由于其融资方式以贷款为主，因此企业中长期贷款的背后本质上反映的是地产基建这两大经济引擎的动能（因此我们观测到地产基建投资反而领先企业中长期融资规模），而与传统经济不同的是，新经济本身更依赖直接融资，且 PE、VC 规模是社融统计不到的，因此经济结构转型之下，企业存款能否持续增长，这本身比企业贷款而言，更为重要。华创证券金融地产
