> 数据图表咨询大家3.3、核心成本：原油与航油价格2026-5-63.3、核心成本：原油与航油价格• 原油价格上升抬升航油价格飞行成本升高，拖累航班执飞当国际原油价格持续上行带动新加坡航空煤油价格随之攀升，直接推高航空公司飞行成本，对行业盈利形成压力，迫使航司停飞低效航线，直接导致航班执行率下降。在2022年初至至2023年初，原油价格迎来一轮价格波动周期，当原油价格大幅上涨时，叠加公共卫生事件影响，三大航司的航班执飞率大幅下降，最低甚至低至20%左右；后续随着原油价格回落以及公共卫生事件结束，执飞率快速回升至80%以上。本轮二月底伊朗冲突爆发，随着霍尔木兹海峡封锁，油价随之高涨，三大航司的航班执飞率也由接近90%水平下降至80%左右。• 市场票价能否有效传导至消费者成为关键议题。“燃油附加费”受民航局严格监管，调整需综合考量宏观经济形势、居民消费承受能力及行业稳定等多重因素，局方非必要情况下不会轻易上调，即使上调，费用上涨幅度也相对克制，因此仅可实现部分的成本转嫁。因此，更多时候航司需依靠自主调整市场票价来消化成本压力。120100806040200图表：原油/航油对于三大航航班执飞的影响30025020015010050060-50-120260-60-120260-70-120260-80-120260-90-120260-01-120260-11-120260-21-120260-10-220260-20-220260-30-220260-40-220260-50-220260-60-220260-70-220260-80-220260-90-220260-01-220260-11-220260-21-220260-10-320260-20-320260-30-320260-40-320260-50-320260-60-320260-70-320260-80-320260-90-320260-01-320260-11-320260-21-320260-10-420260-20-420260-30-420260-40-420260-50-420260-60-420260-70-420260-80-420260-90-420260-01-420260-11-420260-21-420260-10-520260-20-520260-30-520260-40-520260-50-520260-60-520260-70-520260-80-520260-90-520260-01-520260-11-520260-21-520260-10-620260-20-620260-30-620260-40-6202市场价(新加坡FOB):航空煤油收盘价:原油:布伦特航司执行率:南方航空(CZ)航司执行率:东方航空(MU)航司执行率:中国国航(CA)数据来源：iFinD，金元证券研究所整理金元证券能源矿产
