> 数据图表你知道盈利预测2026-6-2哔哩哔哩（BILI.US9626.HK，买入）：盈利节奏延续，AI 驱动广告再加速 业绩摘要 Q1 总收入 74.7 亿元，同比增长 7%，延续稳健增长态势。毛利率达 37.1%，连续第 15 个季度环比提升，较去年同期提升 0.8 个百分点。GAAP 净利润 2.02 亿元，实现扭亏为盈（去年同期净亏损 0.107 亿元）Non-GAAP 净利润 5.85 亿元，同比增长 62%，经调整净利润率提升至 7.8%。经调整经营利润同比增长 53%至 5.24 亿元，利润率 7.0%（去年同期 4.9%）。管理层重申中长期目标：毛利率 40%-45%，经营利润率 15%-20%。 广告业务提速至 30%，AI 赋能从效率工具升级为增长引擎 Q1 广告收入同比增长 30%达 25.9 亿元，连续第 13 个季度双位数增长，增速进一步加快。效果广告 CTCVR 同比增长 25%，AIGC 素材 CTR 提升双位数，自动化广告渗透率已跃升至 85%（此前约 50%）。PCOTT 广告收入增长超 50%，搜索和小程序等新场景翻倍以上，多屏多场景布局持续打开增量空间。前五大行业为游戏、网服、数码家电、电商、汽车，AI 应用赛道广告主预算同比增长超 170%。 36.4 美元16.92 美元 游戏业务短期承压于高基数，2026 年管线蓄力下半年 Q1 移动游戏收入 15.2 亿元，同比下降 12%，系三国：谋定天下去年同期高基数影响，环比表现持平，FGO 和碧蓝航线提供稳定基础。2026 年管线进入集中释放期：三国：百将牌4 月 soft launch 符合预期，计划 7 月正式上线，业界首创英雄技能卡牌融合玩法。三国志：王道天下3 月底首轮付费测试反馈积极，计划年内上线。闪耀吧噜咪5 月初全球测试反馈积极，目标 Q4 全球上线，首创养成休闲融合玩法。逃离鸭科夫今年销量突破 400 万份，正推进主机版和手游版。 用户活跃度创下新高，AI 投入以审慎姿态推进 Q1 DAU 达 1.152 亿，同比增长 8%MAU 突破 3.76 亿日均使用时长达 119 分钟，同比增加 11 分钟，用户总时长同比增长 19%。正式会员达 2.91 亿，留存率约 80%，用户平均年龄约 26.5 岁。大会员 2,480 万（同比5%），约 80%选择年度或自动续费，粉丝充电收入同比增长 50%以上。费用方面，Q1 CapEx 同比增长约 80%，全年 AI 相关 CapEx 预计增加约 10 亿元，对 PL 影响仅约 1 亿元。资本管理方面，Q1 回购 250 万份证券，2 亿美元回购计划已全部完成，董事会考虑续推。受历史递延所得税资产影响，2025-2026 年实际有效税率预计维持低位，有助于利润保留。 目标价 35 美元271 港元，买入评级 预 计 公 司 2026-2028 年 营 业 收 入 为 339378414 亿 元 ， 同 比 增 长11.9%11.4%9.6%预计 Non-GAAP 归母净利润为 32.94152.5 亿元，净利润率分别为 9.7%10.8%12.7%。考虑其盈利能力的改善预期及社区生态价值，采用现金流折现法进行测算 2026 年的目标价为 35 元271 港元，对比当前股价仍有103.2%104.5%的增长空间，给予买入评级。 投资风险 商业化不及预期游戏表现不及预期宏观监管政策风险。第一上海证券科技传媒
