> 数据图表咨询大家北美云厂商巨头资本开支持续扩张2026-6-6当前 AI 产业：自有资金驱动，但“借贷扩张”信号已现。本轮 AI 资本开支的主体并非初创企业，而是北美云厂商龙头。亚马逊、谷歌、微软、Meta 等公司盈利能力较强，经营现金流稳定，资本开支主要由自身现金流覆盖，且过去十年四大云厂商未进行增发再融资，反而持续回购股票（详见 65AI 与科网：相似的繁荣，不同的底牌）。这意味着此前 AI 产业扩张更接近“自我造血”，美债利率上行对科技股更多只是阶段性估值扰动。然而，25 年下半年开始，巨额的资本开支开始依赖债务融资，从发债规模占资本支出比重来看，谷歌 2025 年发行 377 亿美元债券、占资本支出比重达 41%，而 2021-2024年均未发债，且 63 谷歌宣布增发股权 847.5 亿美元亚马逊 2025 年发行 150 亿美元债券、占资本支出比重达 12%，2023、2024 年未发债脸书 2025 年发行 300 亿美元债券、占资本支出比重达 43%，较 2024 年发行 105 亿美元、占资本支出比重 28%提升。华创证券科技传媒
