> 数据图表请问一下012026-6-4012.0阶段看好竞争逐步修复后产品力、运营力、标准化能力领先的公司，能在高速扩张中维持快速爬坡者胜出 教培网点扩张速度放缓。但同比增速仍表现为中双位数增长趋势。 21年后板块已进入竞争常态化2.0阶段，中期比拼产品力、运营力及标准化能力。我们认为板块正如我们24年3月行业框架报告《K12教培转型：好景正繁春未半，小桃初放蝶仍稀》所分析的一样，伴随监管的常态化以及供给侧竞争的快速修复，行业已经走完了严重供不应求的蓝海修复阶段。而25年起竞争的修复不再是最大的边际变量和估值影响因素，而是比拼高质量服务的标准化能力的双减后2.0阶段，并在有竞争的环境下保持较好扩张能力、产品力或市场定位独特、且标准化能力较强的公司更易胜出，而好未来则是这类公司的代表。资料来源：公司公告，各公司小程序，大众点评，浙商证券研究所；注：由于新门店的选址、合规程序、装修、招生等筹备动作周期可能在2-4个月不等，因此Q4寒假前的扩张可能导致部分的成本前置。考虑到信息流或app端招生信息的体现通常相对滞后于新店的整体筹备过程，因此公开渠道可整理的数据可能未能准确反映门店的真实扩张进度，从而低估前置成本的投入情况，因此我们对板块的毛利率环比变化较为谨慎。7双减前最高公告数据1,6691,131YOY294676699168488475公告数据1,098481415452231124172185644172025/1/312025/2/282025/3/312025/4/302025/5/312025/6/302025/7/312025/8/312025/9/302025/10/312025/11/302025/12/312026/1/312026/2/282026/3/312026/4/302026/5/31【浙商教育】教培企业网点跟踪CB数据1,18931%17251649548248%124176182614211,20017052250851113218519468443CB数据1,34724%2005875681,34323%1925795721,36223%195584583CB数据1,37920%1995886121,36422%1965835851,42322%202603618CB数据1,43020%2046196121,42626%205606615CB数据1,31829%1925625501,25029%1835425251,31225%1925585621,46622%2166236271,50120%2246326451,52916%22565065452532%1341872047445154533%1401972087746854833%1412022057946655334%1432042068047355632%1432052087947755327%1431992118047356323%1432082128148256620%1462072138348356517%1472052138248356718%1492062128348457212%1522052158548759113%1622032269349859413%1632052269450052235%134187201744482102041605015747214245%16747218173%17246225150%17550231136%1834815151513131310109888888752025/1/312025/2/282025/3/312025/4/302025/5/312025/6/302025/7/312025/8/312025/9/302025/10/312025/11/302025/12/312026/1/312026/2/282026/3/312026/4/302026/5/313491335030%1325626%2025438411%1426026%2035738912%1425622%2015539112%1423386%185483769%1416229%1402224458%194503769%1415820%1362225036%2005037810%1415918%1372225837%2114738712%141453%1232235331%1316550%1461935531%1316541%1461935632%1316336%1441935920%1415826%13919268100+100+100+100+100+100+100+100+100+100+100+100+100+100+100+100+100+1551491491555%133221597% 133 22 3 11575% 131 22 3 11586% 13222 311661% 135 22 9 ---时间新东方教学点合计其中：1线城市其中：新1线城市其中：2线及其他注：截止于26年2月底，跟踪数据为1435 VS 公告数据为1430个跟踪来源：24年4月-7月数据根据公司小程序整理学而思教学点合计YOY其中：1线城市其中：新1线城市其中：2线及其他其中：彼芯其中：素养及其他注：截止于24年5月底，跟踪数据为399个 VS 公告数据为400+个跟踪来源：24年4月-7月数据根据公司小程序整理高途教学点合计YOY其中：K12其中：其他跟踪来源：24年4月-7月数据根据公司小程序整理有道教学点合计跟踪来源：大众点评时间学大教育教学点合计双减前最高公告数据616YOY句象书店合计跟踪来源：公司小程序和大众点评，包含全日制基地数量卓越教育教学点合计跟踪来源：大众点评 注：大众点评数据与实际情况有一定偏差，仅供参考思考乐教育教学点合计公告数据公告数据其中：深圳其中：广州其中：东莞其中：惠州跟踪来源：公司小程序昂立教育教学点合计其中：上海YOY公告数据302200+YOY跟踪来源：大众点评，注：公司主要在上海直营，外地为加盟时间乐博乐博（盛通股份）双减前最高教学点合计YOY其中：1线城市其中：新1线城市其中：2线跟踪来源：大众点评 注：大众点评数据与实际情况有一定偏差，仅供参考小码王教学点合计其中：1线城市其中：新1线城市其中：2线跟踪来源：大众点评 注：大众点评数据与实际情况有一定偏差，仅供参考编程猫教学点合计YOY其中：1线城市其中：新1线城市其中：2线跟踪来源：大众点评 注：大众点评数据与实际情况有一定偏差，仅供参考风险提示：以上数据来自公开数据整理，可能与实际存在偏差，仅供参考YOY25123%1975439613%14226-22%5410468103-15%19335125419%1995540314%14223-20%5410168101-19%19325023910%1875240715%141661%1342210225-16%5610069100-22%19324924810%1955341216%141662%1342210221-18%55996798-20%19324714213714618%14510%127-5%114-17%121-12%132-5%133-4%117-7%118-19%109-24%127-11%121-12%121-17%128-12%1313%2025/1/312025/2/282025/3/312025/4/302025/5/312025/6/302025/7/312025/8/312025/9/302025/10/312025/11/302025/12/312026/1/312026/2/282026/3/312026/4/302026/5/31跟踪数据2892792692692612652452532482432382277412095741178869110906911981621178266118816211766631137763109766010479571067555102707071727374跟踪数据7270716968676833 31 634 31 63431 73432 734 33 73432 63431 535 31 534 30 53429 533 29 533 30 5121125128122122跟踪数据11611911511298103100234058224261244361234059234059233756233561223855223852193247213349193150浙商教育 段联18519881280/马莉/陈钊15019942056/刘梓晔15822995547浙商教育团队对教培企业网点数保持紧密跟踪，如需明细数据，欢迎联系69-1% 3430 568-4% 33 30 568-6% 33 30 5730% 3929 5浙商证券公共服务
