3.3推荐中国东方教育：就业技能培训刚需beta持续，供给格局优化，招生增长持续验证⚫ 一句话逻辑：在初次就业适龄人口对就业技能培训刚需增长的长周期下，公司迎来供给格局的持续优化，蓝领就业前景长期看亦不会因AI受损，看好职教龙头市占的持续扩张及估值修复。⚫ 当前公司股价受动量压制，估值处于较低水平，考虑公司稳健的现金流及强劲分红比例，具备较好的安全边际及估值修复空间。⚫ 核心预期差一：市场担忧四校生（普高、职高、中专、技工院校学生）回流和新专业的增长动能无法对抗普高率提升带来的分流影响。⚫ 我们认为：虽然普高资源充足地区在2022年后已陆续解除普职分流限制比例，但仍有相当比例初中生未选择继续通过普高谋求学历提升，即不适合普高提升学历的人群天然具备相对稳定的分布比例。过去10年在普职比例逐步放宽及普高供给持续提升的情况下，普高率（普高招生人数/初中毕业人数）仅提升约6pct至62.4%。此外，初次就业适龄人口将于2038年附近达峰，未来10年结构性就业摩擦（尤其是大量追求学历的需求与就业岗位对技能真实要求的匹配度问题）有望导致四校生需求持续放大，同时公办中职和民办培训机构分别由于财政支持规模限制和同质化（如纷纷转向升学班等）等问题竞争力偏弱，带来市场供给持续出清，公司三年制招生增速回正正是公司在普高分流叙事中能够通过扩张市占稳住基本盘的核心验证指标。⚫ 核心预期差二：市场担忧AI可能削弱就业而影响公司毕业生去向，进而影响未来招生。添加标题⚫ 我们认为，国内劳动力市场较北美呈现白领占比偏低、蓝领及低技能人群占比高的特征，因此就业岗位总量受到AI的影响相对欧美而言较小，且AI主要替代对象预计以初级白领和流水线特征明显的制造业岗位为主，而非系统性替代。东方教育的烹饪专业、美业等专注蓝领服务业赛道，且与制造业相关的万通汽车旗下专业迭代速度快（例如近年来从传统汽修向新能源汽修，再向综合机电、轨道交通等专业的扩容和结构调整），因此在AI时代相关专业的就业需求仍然会具备较高的景气度。图：适龄初次就业人口预计于2038年达峰图：Anthropic报告称约30%的劳动者的观测暴露度为零，包括厨师、摩托车维修工、救生员、调酒师、洗碗工等，与公司技能培训方向重合数据来源：公司公告， Anthropic《Labor market impacts of AI: A new measure and early evidence》2026年3月5日，浙商14证券研究所测算。
